說說菜頭持股的普利制藥和觀察跟蹤的安井食品。

普利第一次發回購公告的時候，菜頭還在調侃，說最低回購500萬，這點錢可能還沒有某大V持倉多。

當然，后來我又補充解釋了，普利缺錢，是寫在臉上的。

沒過多久，普利就更新公告，說最低回購5000萬不超過1個億，看上去回購金額翻了10倍，但依然不多。

不過，這依然是一個態度問題，就好比當初的保利，前段時間的萬科，管理層的增持，更多的是一種態度。

因此，反過來也是菜頭一貫的觀點，無論是回購注銷也好，還是回購之后用于股權激勵計劃，總之都是用上市公司的錢，本質上是左手倒右手的行為。

尤其是股權激勵，某些心思不正的公司，甚至不排除借著回購維護股價的名義，然后低價把股份賣給管理層和股東。

因此，比起回購，我個人更看好所有上市公司高管和股東用自己的錢來增持自家公司股票的行為。兩者都是買自家的股票，但是性質完全不同，一個是用上市公司的錢來買，左右手互倒，一個是自個兒掏腰包來支持自己管理的公司，背后的支持含金量不言而喻。

當然，這個不是今天要表達的重點，今天要說的重點，是關于類似于普利制藥和安井食品這樣的早期高速發展的公司，靠資本驅動的成長類公司，怎么估值的問題。

如果我們看普利的股價回購所設置的上限就知道，比起公司的最低股價，差不多有3倍的差距，很少有上市公司設置回購價格上限的時候設置這么高的。

那么是不是意味著，管理層認為，即便公司的股價達到回購的上限價格76.76元，也是合理的呢？

這個沒有疑問。

我們看普利制藥的PE-Band圖就可以發現：

普利制藥300630.SZ33.90-3.56% PE/PB-Band

可以看到，按照最近幾年公司平均估值計算，公司的合理股價也應該是63元左右。

如果是最近幾年的估值的上限呢？

是101.5元左右。

那么，有沒有可能，在連續幾個財報之后，普利的增長負面擔憂被證偽后，有沒有可能公司的估值再次回到歷史的估值中樞區間甚至回到平均線之上呢？

這個完全有可能，對吧，這樣的事情，股市每天都在發生。

考慮到普利這幾年的大額資本投入，公司未來的利潤釋放幾乎是鐵板釘釘的事情，唯一不確定的是公司的毛利潤是否會下降，三費能夠得到有效控制，然后存貨的周轉率能否做的更好。

這些因素，決定了普利未來的凈資產收益率（ROE）的趨勢，這個也是決定普利的二級市場估值的關鍵因素。

再說安井食品，我們先看公司最近幾年的業績增長情況：

可以看到，公司的營收和利潤都保持了非常穩定的線性增長，盡管安井的絕對利潤率不高（毛利潤小幅下滑），但是規模效應帶動凈利潤也是穩步提升的。

然后我們再看安井食品的融資規模：

公司上市以來累計公開融資78.57億，但是僅僅是今年3月份定向增發就有56.75億。

而公司2021年的累計營收才92億。

大家能想一下，對于安井這樣的輕加工行業來講，這56億的資金投入下去，未來會爆出多少產能嗎？

我們拋開安井恰好碰到預制菜這個風口不講，僅僅是這56億的投入所帶來的產能擴張，短期內公司的營收和利潤翻倍都是非常容易實現的。

那么最大的問題在哪里呢？

和普利一樣，由于公司的毛利是持續走低的，基礎食品行業低附加值的屬性，決定了公司的毛利潤提升是非常困難的。

那么對于安井食品來講，未來能否控制好三費以及提高效率，從而提升回報率，是公司所有面臨的關鍵問題。

如果這個問題解決了，那么公司維持當前的高估值就沒有問題，反之，大概率就會面臨戴維斯雙殺。

我們可以從上圖看到，安井食品從上市到現在，平均市盈率的中位是44倍，估值從來就沒有低過。

海天味業、農夫山泉、金龍魚這些公司，都是一樣的道理。

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下面這篇文章，是菜頭花了整整一年的時間總結出來的，A股有哪些公司值得長期投資？重磅干貨[1]

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參考

^A股有哪些公司值得長期投資？重磅干貨 https://mp.weixin.qq.com/s/LCZDQP1hqcgFEW22N58tDQ^怎么才能獲得最低傭金開戶？ http://www.hemuhe.com/kaihu/100.html

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