歷經(jīng) 9 個月的漫長 “恢復(fù)”，物流資本市場終于迎來久違的曙光。每日經(jīng)濟(jì)新聞旗下每經(jīng)未來商業(yè)智庫自 2021 年 5 月起，定期推出 “未來商業(yè) - 物流產(chǎn)業(yè)市值榜”。在最新統(tǒng)計的覆蓋快遞快運(yùn)、物流科技、即時配送以及同城貨運(yùn)等多維度的 25 家快遞物流冷鏈服務(wù)公司中，近八成企業(yè)市值收獲巨大修復(fù)。特別是多家物流科技公司，年內(nèi)(截至 9 月 4 日，下同)市值漲幅顯著。其中，東杰智能市值漲幅達(dá) 289.04%，以 121 億元市值躍居 11 家物流科技公司之首。

去年股價持續(xù)受挫的極兔速遞，年內(nèi)市值漲幅達(dá) 55.95%，市值總排名超越京東物流;滿幫集團(tuán)年內(nèi)市值漲幅達(dá) 23.93%，挺進(jìn)物流企業(yè)市值總榜第三，僅次于順豐、中通。而 7 月以來，行業(yè) “反內(nèi)卷” 蔚然成風(fēng)，盡管快遞企業(yè)披露的 2025 年半年報普遍 “增量不增收”、利潤下滑、單票收入下降，但快遞公司今年以來市值普遍增長。

另一方面，“通達(dá)系” 之首中通快遞年內(nèi)市值下降 4.23%;即時配送公司閃送市值跌去 63.3%，僅剩 15 億元;百世集團(tuán)和達(dá)達(dá)退市，市場出清、業(yè)務(wù)兼并的步伐從未停歇。充分競爭的快遞物流、即時配送市場，下半年形勢依然嚴(yán)峻。

不過，電商 “雙 11” 大促日益臨近，快遞旺季將至;外賣大戰(zhàn)仍未停息，即時配送仍有機(jī)會;物流機(jī)器人、無人車、具身智能等產(chǎn)品、技術(shù)熱度高漲，物流科技持續(xù)受到矚目。在競爭與淘汰的危機(jī)中，同樣蘊(yùn)藏著生機(jī)。

快遞公司市值格局生變

快遞公司年內(nèi)市值漲幅最大的是申通快遞，漲幅達(dá) 64.3%，總市值為 253 億元。值得一提的是，在通達(dá)系快遞公司利潤普降的上半年，申通業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2025 年上半年，申通快遞實現(xiàn)營業(yè)收入 250.25 億元，同比增長 16.02%;歸母凈利潤為 4.53 億元，同比增長 3.73%。業(yè)務(wù)量增速也名列前茅，上半年完成業(yè)務(wù)量 123.48 億件，同比增長 20.73%。

市值漲幅僅次于申通的是極兔速遞，其市值年內(nèi)漲幅為 55.95%，總市值為人民幣 772 億元，市值排名位于京東物流之前。京東物流年內(nèi)市值微跌 0.78%，為人民幣 761 億元。

從兩家企業(yè)業(yè)績來看，極兔速遞上半年總收入為 55 億美元，同比增長 13.1%;經(jīng)調(diào)整凈利潤為 1.6 億美元，同比增長 147.1%;上半年完成總包裹量 139.9 億件，同比增長 27%。京東物流上半年營收為 985.3 億元，同比增長 14.1%;期間利潤 29.6 億元，同比增長 15.3%。今年上半年，京東物流一體化供應(yīng)鏈客戶收入 501.1 億元，同比增長 19.9%，貢獻(xiàn)了主要增長，而包含快遞、快運(yùn)在內(nèi)的其他客戶收入為 484 億元，同比增長 8.7%。

德邦股份市值年內(nèi)上漲 10.53%，達(dá) 160 億元，在快遞公司中墊底。德邦股份 2025 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 205.55 億元，同比增長 11.43%;歸母凈利潤為 5214.78 萬元，同比下降 84.34%。

圓通速遞市值年內(nèi)漲幅也達(dá) 27.55%，總市值為 603 億元。上半年，圓通速遞實現(xiàn)營業(yè)收入 358.83 億元，同比增長 10.19%;歸母凈利潤為 18.31 億元，同比下降 7.90%。上半年，圓通快遞業(yè)務(wù)完成量達(dá) 148.63 億件，同比增長 21.79%。

利潤下降相對比較明顯的還有韻達(dá)股份。上半年，韻達(dá)股份營收為 248.33 億元，同比增長 6.8%;歸母凈利潤為 5.29 億元，同比下降 49.19%。其快遞業(yè)務(wù)量為 127.26 億件，同比增長 16.5%。市值方面，韻達(dá)市值年內(nèi)上漲 6.15%，總市值為 225 億元。

順豐控股依然穩(wěn)坐物流市值榜之首，其市值年內(nèi)上漲 4.67%，達(dá) 2102 億元。上半年，順豐控股實現(xiàn)營收 1468.58 億元，同比增加 9.26%;歸母凈利潤為 57.38 億元，同比增加 19.37%;速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量累計達(dá) 78.5 億票，同比增長 25.7%。

在快遞公司市值普遍上漲的背景下，位居國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)量市占率第一的中通快遞市值年內(nèi)下跌 4.23%，為 1031 億元。上半年，中通快遞實現(xiàn)營業(yè)收入 227.23 億元，同比增長 9.8%;歸母凈利潤 39.32 億元，同比下降 2.6%。

中通快遞在財報中表示，基于當(dāng)前市場條件和運(yùn)營情況，下調(diào)了之前作出的年度業(yè)務(wù)量指引，預(yù)計 2025 年全年包裹量將在 388 億至 401 億件區(qū)間，同比增長 14% 至 18%。

“反內(nèi)卷” 成行業(yè)重要主題

快遞 “價格戰(zhàn)” 持續(xù)，單票收入齊跌，毛利率持續(xù)走低，快遞行業(yè) “反內(nèi)卷” 蔚然成風(fēng)。

8 月以來，廣東、浙江等地多家快遞公司對電商客戶啟動調(diào)價，其中廣東作為重點調(diào)價區(qū)域，單件快遞調(diào)價幅度在 0.3 元至 0.7 元之間，同時還設(shè)定了 1.4 元 / 單的底線價。

背后依然是快遞市場長期存在的 “量價倒掛” 問題。一直以來，快遞公司 “低價換量” 的競爭策略早已成為行業(yè)常態(tài)，即便業(yè)務(wù)量持續(xù)增長，利潤空間卻未同步提升。

據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2025 年上半年全國快遞業(yè)務(wù)量累計完成 956.4 億件，同比增長 19.3%，呈現(xiàn)出顯著的增長態(tài)勢。

我們注意到，上半年，圓通、申通、中通、韻達(dá)四家 “通達(dá)系” 快遞公司，單票收入分別為 2.19 元、2 元、1.15 元、1.92 元，其中兩家跌破 2 元大關(guān)。其單票收入同比分別下跌 6.55%、4.3%、6.2% 和 7.7%。順豐、極兔單票收入則為 14 元、0.3 美元(約合人民幣 2.15 元)，也同比分別下跌 12.2%、11.8%。

單票價格下跌也直接導(dǎo)致快遞公司毛利率集體走低。圓通、申通、中通、韻達(dá)四家公司上半年毛利率分別為 8.28%、4.89%、24.8% 和 6.4%，順豐、極兔則為 11.45%、4.5%。多家公司毛利率為近三年新低。

這種矛盾在快遞業(yè)務(wù)密集區(qū)域表現(xiàn)得更為明顯。特別是金華(義烏)市、廣州市等快遞 “產(chǎn)糧區(qū)”，長期的低價競爭已將當(dāng)?shù)乜爝f市場的價格與利潤空間壓縮至接近極限，行業(yè)陷入 “為搶訂單而壓價，因壓價而降質(zhì)” 的惡性循環(huán)。

快遞物流專家趙小敏在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時表示，目前 “反內(nèi)卷” 僅僅體現(xiàn)在價格波動上，服務(wù)能力和解決方案能力的提升、技術(shù)的投入、末端派費機(jī)制、快遞員保障機(jī)制，目前看來還均未有所提升。

“從上半年情況來看，絕大部分快遞公司依然還是能夠?qū)崿F(xiàn)正收益的，整體表現(xiàn)可能會好于去年。快遞市場局部有差異，但總體基本面還是不錯的。” 趙小敏補(bǔ)充說，“在促消費的接下來幾個月，快遞業(yè)務(wù)量、收入等還會增加，在國家‘反內(nèi)卷’行動的指導(dǎo)下，利潤修復(fù)效果也將出現(xiàn)。”

物流科技板塊表現(xiàn)亮眼

相比快遞公司，物流科技股年內(nèi)市值漲幅更加明顯。截至 9 月 4 日收盤，相較今年 1 月，11 家物流科技公司構(gòu)成的物流總市值上漲 64.33%，由今年 1 月的 365.24 億元，上漲到 600.2 億元。

其中，市值年內(nèi)漲幅最多的物流科技公司為東杰智能，漲幅達(dá) 289.04%，總市值為 121 億元。消息面上，8 月 26 日，東杰智能發(fā)布公告稱，公司實控人將由淄博市財政局變?yōu)樽匀蝗隧n永光。這也意味著其 “國資控制期” 結(jié)束。而從東杰智能新實控人韓永光的履歷來看，其身兼多家機(jī)器人公司高層職務(wù)，其中便包括協(xié)作機(jī)器人公司遨博智能等。

中郵科技市值年內(nèi)漲幅為 149.46%，總市值為 79 億元，漲幅和市值僅次于東杰智能。半年報顯示，中郵科技今年上半年營收為 4.34 億元，同比上升 12.07%，歸母凈利潤為 6.95 億元，同比上升 2187.41%。

此外，8 月 11 日，中郵科技發(fā)布公告稱，以自有資金 3000 萬元，在合肥市高新區(qū)設(shè)立全資子公司中郵智能機(jī)器人(合肥)有限公司，擬進(jìn)一步提升公司研發(fā)和生產(chǎn)能力。

除在新領(lǐng)域布局外，作為業(yè)績的有力支撐，在手訂單等數(shù)據(jù)的增長也是物流科技公司收獲不錯市值增幅的原因之一。蘭劍智能市值年內(nèi)漲幅達(dá) 86.84%，總市值為 36.1 億元。我們注意到，其在半年報中披露，今年上半年公司新增訂單 15 億元，同比增長 96%，其中落地海外項目總額 1.4 億元;截至 6 月末，公司在手訂單達(dá) 20.6 億元，同比增長 56.89%。

除上述三家漲幅情況明顯的物流科技公司外，德馬科技、諾力股份、科捷智能、優(yōu)博訊、天元股份、中科微至、今天國際、音飛儲存市值年內(nèi)漲幅依次為 61.88%、45.31%、40.05%、34.89%、31.24%、12.82%、11.57% 和 7.3%。

在物流市值榜單中，還覆蓋了快運(yùn)整車、即時配送、同城貨運(yùn)等維度的公司。

上半年，達(dá)達(dá)退市，即時配送公司中還有順豐同城以及閃送兩家公司。其中，順豐同城市值年內(nèi)漲幅為 52.21%，總市值為 117 億元;閃送市值年內(nèi)下跌 63.3%，市值僅剩 15 億元。

貨運(yùn)公司方面，滿幫市值年內(nèi)漲幅最大為 23.93%，總市值為 974 億元，位居物流市值總榜第三，僅次于順豐、中通。安能物流市值年內(nèi)也上漲 15.64%，總市值為 96 億元。而維天運(yùn)通、快狗打車市值年內(nèi)跌幅為 10.26%、16.92%，市值分別為 9 億元、2 億元，在總榜中墊底。

趙小敏告訴記者，從前 8 個月的數(shù)據(jù)來看，快遞物流資本市場今年整體表現(xiàn)不錯，遠(yuǎn)超去年同期表現(xiàn)，少部分物流冷鏈服務(wù)公司市值更是迎來大幅上漲。受市場競爭等因素影響，今年物流冷鏈服務(wù)公司利潤表現(xiàn)普遍不佳。

“‘反內(nèi)卷’后，物流資本市場第一波反應(yīng)基本已經(jīng)完成，后續(xù)情況整體還是依賴于強(qiáng)有力的業(yè)績作支撐。接下來的近 4 個月，物流行業(yè)各個板塊，錄得正收益的機(jī)會仍然比較大。” 趙小敏表示。

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