信達證券：工業金屬進入傳統旺季疊加經濟復蘇趨勢關注“電解鋁+貴金屬”

時間：2023-04-04 06:57:27來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

轉自：智通財經網

智通財經APP獲悉，信達證券發布研究報告稱，3月中國制造業PMI為51.9%，環比2月回落0.7個百分點，但仍處于擴張區間，顯示國內經濟復蘇延續，斜率回落但方向不變。當前工業金屬整體進入傳統旺季，疊加經濟復蘇趨勢，供給端存在強約束的電解鋁等金屬價格有望穩步上行。考慮外部經濟和金融潛在風險以及美聯儲加息周期接近尾聲，該行認為貴金屬仍是配置首選。建議繼續關注“電解鋁+貴金屬”組合。

信達證券主要觀點如下：

云南電力供應偏緊，供需錯配繼續支撐鋁價上行。

上周SHFE鋁價漲2.93%至18785元/噸。據百川盈孚，上周鋁棒及鋁板帶箔開工率分別上升0.11、0.04個pct至49.05%、39.53%;據百川盈孚，上周電解鋁新增10萬噸/年復產產能至82.5萬噸/年。庫存方面，上周鋁錠、鋁棒庫存分別下降3.5、1.5萬噸，庫存繼續加速去化。伴隨消費旺季來臨，鋁錠及鋁棒去庫加速，供給端雖有復產但整體進度偏緩。伴隨貴州、四川電解鋁陸續投產及復產之后，后續電解鋁產量增量主要來自于云南地區。據Mysteel，云南鋁廠對下游加工企業已經釋放出難以恢復鋁水供應的消息，同時云南省內鋼材等行業也出現減產，說明云南電力供應依舊緊張，短期內電解鋁產能或難以復產，電解鋁供應仍將偏緊。需求角度來看，建筑需求對電解鋁需求驅動仍有韌性，據Mysteel調研數據，3月工業材和建筑材的樣本產量較去年同期高13%~15%左右，目前型材樣本企業已持續處于較高開工率的水平、產成品庫存有所下降，暗示終端提貨速度加快，考慮2月房屋竣工數據轉暖，該行預計地產對電解鋁需求將在二季度發力，繼續建議關注電解鋁板塊投資機會。

下游消費持續恢復，銅價高位震蕩。

LME銅跌0.08%至8993.5美元/噸。宏觀層面，3月27日，全面降準正式落地。根據國家統計局，3月份，制造業采購經理指數(PMI)為51.9%，比上月下降0.7個百分點，高于臨界點，制造業保持擴張態勢。3月份，非制造業商務活動指數為58.2%，比上月上升1.9個百分點，高于臨界點，非制造業恢復發展步伐加快。供應方面，根據Mysteel，2023年3月30日，CSPT召開季度會議，敲定2023年第二季度銅精礦現貨TC地板價為90美元/干噸。2023年第一季度CSPT現貨TC指導價為93美元/干噸。2023年一季度，因智利、秘魯、印尼、巴拿馬等海外多地銅礦的干擾率極速提高，銅精礦供應受到影響，但中國煉廠一季度的原料庫存高位，且二季度開始集中檢修，銅精礦計劃投料量下降，一定程度上抵消了供應端干擾帶來的影響。2023年二季度，海外端干擾減弱，礦山運營及發運得到修復，同時，除Kamoa、Quellaveco、Grasberg等項目繼續爬產外，2023年最大的新增項目-QB二期項目也將于二季度開始貢獻增量。將于二季度投產;三季度煉廠檢修預計影響近10-15萬金屬噸，其中部分煉廠檢修計劃未定。該行預計，隨著國外宏觀壓力的減弱以及國內經濟的逐步修復，銅價將保持高位震蕩運行。

需求恢復不及預期，鋰鹽價格持續回調。

上周無錫盤碳酸鋰價格環比下跌6.94%至16.75萬元/噸，百川工碳和電碳價格環比分別下跌7.56%和10.26%，分別為20.8萬元/噸和24.5萬元/噸，鋰輝石價格環比下跌4.08%至4700美元/噸，氫氧化鋰價格環比下跌7.68%至34.84萬元/噸。碳酸鋰上周開工率環比下降13.84pct至51.52%，產量下降21.85%至5715噸;氫氧化鋰開工率環比下降1.43pct至52.50%，產量下降2.65%至5180噸。根據鑫欏鋰電信息，從供應方面看，四川地區鋰鹽廠家開工基本正常，但部分靠外購礦的鋰鹽廠成本壓力大，有減產預期，青海鹽湖氣溫在持續回暖，碳酸鋰產量持續增加，當前鋰鹽廠庫存處于較高水平。根據富寶鋰電信息，在需求面，上周采購碳酸鋰仍舊出于對補庫的需求，采購量小幅提升，需求修復緩慢，暫未帶動鋰價企穩。根據富寶鋰電網了解，4月需求修復速度會有所提升，屆時帶動產業鏈去庫速度，鋰價走勢預計會明朗。成本面：由于鋰鹽廠和濕法廠庫存較高，同時鋰價持續下跌，對鋰礦和廢料需求較低，礦端和廢料價格混亂，價格持續被壓低，成交較難。根據SMM消息，中國汽車流通協會會長沈進軍在2023汽車流通行業藍皮書論壇上表示，延長“國六A”車型銷售期的相關政策或將公布。而如若國六A車型銷售期延長，對新能源汽車而言，無疑是一大利好。該行認為目前市場仍處于供大于求的局面，下游需求恢復緩慢，整體供需結構并未出現明顯好轉跡象，預計鋰鹽價格仍將維持弱勢運行。

鐠釹價格繼續下探。

上周氧化鐠釹價格下跌6.27%至52.3萬元/噸，金屬鐠釹價格下跌6.18%至63.8萬元/噸，氧化鏑價格上漲3.52%至206萬元/噸，釹鐵硼H35價格維持254.5元/公斤。上周為月末的最后一周，分離廠與金屬廠的補單已經完成，且對北方稀土掛牌價持觀望態度，因此上周輕稀土價格下跌。海關總署近日公布數據，2023年我國1-2月份共計進口稀土27381.8噸，同比增長63%;共計出口稀土約7391.2噸，同比減少了5.6%，可以看出1-2月份我國稀土進口量有大幅增長的同時，海外的稀土需求量也有一定程度的縮減。該行認為在下游訂單未見明顯好轉下，稀土價格反彈動力欠佳，但下滑空間不大，后續仍需密切關注4月份北方稀土掛牌指導價。

貴金屬價格仍有支撐。

上周倫敦金現貨跌1.22%至1968.53美元/盎司;倫敦銀現貨漲4.33%至24.096美元/盎司。SPDR黃金持倉上升近4噸至928噸;SLV白銀持倉1.45萬噸，上升191噸。美十年期國債實際收益率1.16%，基本與上周持平。美國10-1年期國債長短利差為1.16%，較上周下降0.22個pct。VIX指數已回落至銀行流動性危機前位置，暗示市場風險情緒已逐步消化。數據端來看，美國2月個人消費支出(PCE)環比增0.2%(低于預期1.3%)，美國3月密歇根大學消費者信心指數終值為62(低于預期值及前值)，該行認為經濟數據暗示美國經濟增速邊際放緩，疊加目前仍存對于經濟衰退的擔憂，流動性趨于寬松疊加避險情緒仍存，貴金屬價格仍有支撐。

投資建議：國資委啟動國有企業對標世界一流企業價值創造行動，重點在戰略金屬資源整合開發、卡脖子的高端金屬新材料及新工藝攻堅等方面發揮其獨特優勢。建議重點關注動力提升、效率提升的央國企在礦產資源整合，在新材料等新領域新賽道布局或轉型等方向的投資機會。有色金屬供給側持續趨緊，需求側的支撐效應有望逐步顯現，有望支撐未來幾年有色金屬價格高位運行，金屬資源企業有望迎來價值重估的投資機會;金屬新材料企業有望受益電動智能化加速發展、產業升級以及國產替代等，步入加速成長階段。

鋰建議關注天齊鋰業(002466.SZ)、贛鋒鋰業(002460.SZ)、中礦資源(002738.SZ)等;

新材料建議關注立中集團(300428.SZ)、悅安新材(688786.SH)、鉑科新材(300811.SZ)等;

鈦建議關注寶鈦股份(600456.SH)、安寧股份(002978.SZ)、西部材料(002149.SZ)等;

貴金屬建議關注貴研鉑業(600459.SH)、赤峰黃金(600988.SH)、銀泰黃金(000975.SZ)等;

工業金屬建議關注中國鋁業(601600.SH)、云鋁股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)等;

稀土磁材建議關注：中國稀土(000831.SZ)、北方稀土(600111.SH)、寧波韻升(600366.SH)、金力永磁(300748.SZ)。

風險因素：下游需求超預期下滑、供給端約束政策出現轉向、國內流動性寬松不及預期;美國超預期收緊流動性;金屬價格大幅下跌。

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