國(guó)內(nèi)“內(nèi)卷”嚴(yán)重的飲料市場(chǎng)，有企業(yè)正積極“出海”。

來(lái)源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 老高

國(guó)內(nèi)“內(nèi)卷”嚴(yán)重的飲料市場(chǎng)，有企業(yè)正積極“出海”。

繼去年在韓國(guó)、日本開出首店后，新式茶飲超級(jí)獨(dú)角獸蜜雪冰城近日在澳大利亞又開出新店，算上此前布局的菲律賓、新加坡等國(guó)家，蜜雪冰城海外總門店超1000家。

作為國(guó)內(nèi)頗受行業(yè)矚目的茶飲龍頭，蜜雪冰城從2016年開始便緊鑼密鼓向海外擴(kuò)張。有分析稱，“國(guó)內(nèi)新式茶飲競(jìng)爭(zhēng)激烈，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城都在尋找新洼地。”

走“農(nóng)村包圍城市”的蜜雪冰城與“城市輻射郊區(qū)”的喜茶、奈雪的茶（下稱奈雪）有所不同，但這三家茶飲企業(yè)，無(wú)時(shí)無(wú)刻不在品宣、融資、估值、IPO等方面較勁。

2021年，奈雪打響港股IPO第一槍。幾年下來(lái)，它們卻遭遇了狂轟亂炸，股價(jià)一度跌掉70%。奈雪港股低迷，喜茶日子也不好過(guò)，陸續(xù)傳出閉店的消息，唯有蜜雪冰城一路“逆襲”，不僅高調(diào)“出海”從亞洲干到澳洲，還在IPO前拿到648億元“天價(jià)”估值。

斗了這么多年的新式茶飲，終于要誕生“第一”了？

一

從某種角度看，蜜雪冰城是個(gè)“異類”。

國(guó)內(nèi)“內(nèi)卷”嚴(yán)重的新式茶飲賽道，走低端路線的蜜雪冰城能得到資本器重本身就是一個(gè)不可思議的事。新式茶飲能火爆起來(lái)，靠的是新消費(fèi)風(fēng)口襲來(lái)。

新式茶飲之前，市場(chǎng)上就存在著不少迎合年輕人的茶飲企業(yè)，比如鮮果時(shí)間、酷樂鮮檸、CoCo都可，這三家企業(yè)過(guò)去也被看作是“老牌茶飲三巨頭”。

但你說(shuō)，鮮果時(shí)間、酷樂鮮檸、CoCo都可與“新式茶飲三巨頭”喜茶、奈雪、蜜雪冰城差在哪里？它們?cè)谙嗨莆恢瞄_門店，賣著口感豐富的茶飲，出著五花八門的新品。

可“老牌茶飲三巨頭”永遠(yuǎn)拿不到與“新式茶飲三巨頭”相似的估值與關(guān)注度。

其中最知名的是，走加盟連鎖路線的鮮果時(shí)間。它們2007年成立，網(wǎng)上基本找不到有關(guān)信息。2018年，《i黑馬》報(bào)道了一次鮮果時(shí)間，成立11年只開了330家門店。

企查查APP上，鮮果時(shí)間沒有拿到過(guò)任何一筆融資，全靠創(chuàng)始人宋文博孤軍奮戰(zhàn)。

去年，低調(diào)的宋文博也知道“講故事”的重要性了，他接受采訪時(shí)說(shuō)，“我們將圍繞時(shí)尚、潮流、有態(tài)度的全新品牌定位，通過(guò)產(chǎn)品、服務(wù)等方面，重新讓消費(fèi)者認(rèn)識(shí)鮮果時(shí)間。 ”

至于酷樂鮮檸，網(wǎng)上更是查不到一點(diǎn)消息，它們唯一露臉是來(lái)自宋文博的回憶。

那么老牌茶飲企業(yè)究竟差哪了？差的就是，“講故事的能力與蹭風(fēng)口的水平”。

這兩點(diǎn)直接關(guān)系到了資本熱情。這些年，資本簇?fù)硐拢袌?chǎng)出現(xiàn)了很多風(fēng)口，開發(fā)消費(fèi)者，崛起一批獨(dú)角獸，促成了新賽道，賽道里又形成新生態(tài)，繼續(xù)吸引資本。

喜茶、奈雪、蜜雪冰城，均是風(fēng)口下的受益者。企查查APP顯示，喜茶至今斬獲5輪融資，入局者高瓴、騰訊投資、淡馬錫、紅杉中國(guó)、IDG資本，皆豪門。

奈雪IPO前拿到5輪融資，明星投資機(jī)構(gòu)陣容不遑多讓。2016年正式成立的喜茶，到2022年門店總量為800多家，比著鮮果時(shí)間成長(zhǎng)周期縮減一半，門店多出了兩倍。

當(dāng)然，這是資本的威力。而鮮果時(shí)間等不受資本青睞，無(wú)非是沒給出“想象空間”。

奈雪本該是最有“想象空間”的企業(yè)。它們第一個(gè)IPO，走在了同行前面，可它們也帶來(lái)了“難以想象的真實(shí)”。離開“金主爸爸”支持，奈雪本很快露出“底色”。

奈雪財(cái)報(bào)顯示，公司已連續(xù)4年虧損，深陷泥潭不能自拔。2018-2021年間，虧損金額分別為0.66億元、0.39億元、2.02億元、45.25億元。股價(jià)更是慘目忍睹，一度跌掉70%。

由此，揭開新式茶飲走下坡路的序章。

二

新式茶飲到底有沒有走下坡路？

最為直觀的是，奈雪“老對(duì)手”喜茶境況。

長(zhǎng)久以來(lái)，外界都習(xí)慣把奈雪與喜茶放在一起比較，二者在品牌戰(zhàn)略，營(yíng)銷手段、用戶畫像、產(chǎn)品定位、融資能力、擴(kuò)張節(jié)奏等方面高度相似。奈雪創(chuàng)始人彭心與喜茶創(chuàng)始人聶云宸均是半路出家，對(duì)奶茶行業(yè)一知半解，對(duì)風(fēng)口、消費(fèi)者心態(tài)拿捏有度。

2016年，新式茶飲爆發(fā)，喜茶、奈雪利刃出鞘，迅速進(jìn)入品牌運(yùn)營(yíng)化階段，搶奪市場(chǎng)份額。兩年后，雙方戰(zhàn)火白熱化，彭心在朋友圈發(fā)文喊話聶云宸，“這位自比喬布斯的朋友，抄完奈雪的芝士草莓，又抄霸氣蜜桃，抄完霸氣黑提，抄軟歐包，我都替你沒意思了......”

聶云宸沒示弱，回懟彭心幼稚，不懂抄襲和創(chuàng)新的區(qū)別，“如果你比別人晚做但你做的比他更好，這叫自信。”總之，雙方你爭(zhēng)我奪，“到底是抄襲還是創(chuàng)新？”新式茶飲賽道本來(lái)就不好界定，不存在所謂技術(shù)壁壘，強(qiáng)與弱完全看融資進(jìn)度、估值程度、IPO速度。

前文提到喜茶與奈雪是5輪融資，旗鼓相當(dāng)。估值雙方比較“神秘”。2020年，坊間傳聞喜茶估值達(dá)到1500億元，隨著奈雪率先IPO，喜茶估值很快降到600億元。一個(gè)賣飲料的估值如此瘋癲，比“突破卡脖子技術(shù)”的硬科技都牛，有沒有“泡沫”一目了然。

當(dāng)奈雪遭遇資本市場(chǎng)滑鐵盧，股民用腳投票，沒有IPO的喜茶日子更為難熬。

市場(chǎng)上出現(xiàn)過(guò)一種論調(diào)，“蒙誰(shuí)呢？奈雪百億港元市值，喜茶能值600億元？”

喜茶要想打破市場(chǎng)論調(diào)，最佳手段是盡快IPO，封住同行及對(duì)手的嘴巴。聶云宸只字不提IPO，他心中有個(gè)更大的故事。“不要盯著一個(gè)對(duì)手，要學(xué)會(huì)多元化邁進(jìn)。”他曾在某活動(dòng)上表示，“中國(guó)茶飲沒有一個(gè)真正的品牌”。媒體解讀為此人要“全面統(tǒng)治中國(guó)茶飲”。

于是乎喜茶在自身走高端路線基礎(chǔ)上，推出了面向“大眾消費(fèi)”的喜小茶。

遠(yuǎn)離城市核心地段的蜜雪冰城，即將遭遇“跨界”對(duì)手。

三

原本喜茶、奈雪的世界里，沒有蜜雪冰城。

“內(nèi)卷”之下的新式茶飲邊際愈發(fā)模糊。喜小茶剛誕生時(shí)，確實(shí)吸引了高注度，它們以更低的價(jià)格喝到物有所值的飲料，來(lái)彌補(bǔ)喜茶品牌覆蓋力的不足。

聶云宸的想法挺好，根據(jù)喜小茶周年報(bào)告顯示，它們用一年時(shí)間分別在深圳、廣州、東莞、中山、佛山、惠州開了22家門店，月均能賣出1萬(wàn)多杯飲料。

然而，奈雪巨虧，在資本市場(chǎng)大潰敗影響了行業(yè)對(duì)新式茶飲的預(yù)期，加之疫情肆虐，線下消費(fèi)受到?jīng)_擊，初出茅廬的喜小茶很快一蹶不振，陸續(xù)關(guān)閉了全部門店。

2021年之后，喜茶處境很尷尬，再?zèng)]有獲得一筆融資。市場(chǎng)傳出過(guò)幾次它們要IPO的消息，都被官方辟謠。不IPO，不融資，600億元估值的喜茶顯然自身難保。

新式茶飲兩大巨頭相繼落寞，蜜雪冰城順勢(shì)成了焦點(diǎn)。

但它們是個(gè)頂著老牌茶飲光環(huán)，扣著新式茶飲帽子的“異類”。與鮮果時(shí)間、酷樂鮮檸、CoCo都可不同的是，蜜雪冰城2021年拿到了高瓴、美團(tuán)龍珠等投資機(jī)構(gòu)的20億元融資，估值200億元。錢剛到手，蜜雪冰城即啟動(dòng) A 股IPO計(jì)劃，預(yù)計(jì)年內(nèi)完成上市流程。

不得不說(shuō)，蜜雪冰城的招股書確實(shí)完爆了能看到真實(shí)業(yè)績(jī)的“IPO標(biāo)桿”奈雪。

招股書顯示，2019年、2020年、2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為25.7億元、46.80億元、103.51億元，同期扣非歸母凈利潤(rùn)分別為4.4億元、8.96億元、18.45億元。

憑借傲視群雄的戰(zhàn)績(jī)，蜜雪冰城一騎絕塵，IPO前估值翻了3倍達(dá)到648億元。

為了進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)地位，蜜雪冰城發(fā)力“出海”。進(jìn)入菲律賓、新加坡、韓國(guó)、日本等國(guó)家，近日又在澳大利亞開出新店，海外門店數(shù)量超1000家，總門店超2.3萬(wàn)家。

單從門店數(shù)量、盈利、估值看，蜜雪冰城似乎是新式茶飲“當(dāng)之無(wú)愧”的老大。

四

企業(yè)一旦成為老大，就會(huì)被市場(chǎng)盯死，蜜雪冰城風(fēng)光背后也有隱憂。

最關(guān)鍵的是，它們遲遲沒有上市。此前，蜜雪冰城計(jì)劃在2021年內(nèi)完成上市流程，到了2022年蜜雪冰城沒有上市，新式茶飲市場(chǎng)受消費(fèi)景氣指數(shù)承壓拖累，幾近蕭條。

同樣是在2022年，與蜜雪冰城有關(guān)的食品安全問題屢被提及，誘發(fā)信任危機(jī)。蜜雪冰城多家門店受到行政處罰。它們還因“飲品中發(fā)現(xiàn)蟲狀異物”一度沖上熱搜。

648億元估值是否合理成了創(chuàng)投圈人士習(xí)慣討論的議題。實(shí)際上，蜜雪冰城業(yè)績(jī)亮眼主要與加盟連鎖模式有關(guān)，可以降低經(jīng)營(yíng)性成本，這是喜茶、奈雪自營(yíng)模式無(wú)法比擬的。

同理，蜜雪冰城想要繼續(xù)提升業(yè)績(jī)，拿到資本船票，就要持續(xù)開新店。2020年，蜜雪冰城門店總量1.3萬(wàn)家左右，2021年，門店總量超2萬(wàn)家，2022年10月底超2.3萬(wàn)家。

上面數(shù)據(jù)反映了，蜜雪冰城門店增速最快時(shí)段，正是它們預(yù)計(jì)完成上市流程的年份。

雖然，沒有媒體采訪過(guò)蜜雪冰城創(chuàng)始人張紅超彼時(shí)的心態(tài)，但他顯然想在上市前搞一波業(yè)績(jī)突擊，讓財(cái)報(bào)好看，也讓給他送來(lái)20億元融資的投資機(jī)構(gòu)，物有所值。

2022年比上2021年，蜜雪冰城新開門店增速明顯放緩。進(jìn)入2023年，市場(chǎng)又傳出了不利消息，“2022年9月在深交所主板提交招股書的蜜雪冰城已撤下材料。”

對(duì)于該消息，蜜雪冰城沒有正面回答。一些媒體是這么報(bào)道的，“接近蜜雪冰城相關(guān)人士回應(yīng)，公司的上市工作正常推進(jìn)中，暫時(shí)沒有接到任何相關(guān)通知。”

“無(wú)風(fēng)不起浪”消息傳出的原因與監(jiān)管有關(guān)。“監(jiān)管部門將對(duì)核準(zhǔn)制下的主板申報(bào)設(shè)定行業(yè)限制，受限行業(yè)包括食品、餐飲連鎖、白酒等。”蜜雪冰城恰巧屬于餐飲連鎖。

“如果蜜雪冰城無(wú)法在A股順利上市，估值將大打折扣。”更可怕的是，可能無(wú)人接盤。

《觀研》此前發(fā)布的報(bào)告顯示，2019-2021年，國(guó)內(nèi)茶飲行業(yè)投資數(shù)量一直呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，2021年最為火爆，一個(gè)月發(fā)生13起投資事件，披露金額超40億元。

到了2022年，變化翻天覆地，茶飲行業(yè)相關(guān)投資一落千丈，全年僅有40多起投資事件。說(shuō)明一級(jí)市場(chǎng)的VC/PE對(duì)茶飲投資失去興趣，這間接影響了二級(jí)市場(chǎng)公募基金與股民的心態(tài)。

一位投行副總裁表示，“蜜雪冰城這類本質(zhì)偏傳統(tǒng)的企業(yè)想要拿到VC/PE的錢，往往需要簽訂對(duì)賭協(xié)議，如果不能如期完成對(duì)賭（業(yè)績(jī)、IPO），將會(huì)損失股權(quán)，甚至易主。”

當(dāng)風(fēng)口漸漸落下帷幕，不管是蜜雪冰城還是喜茶，留給它們IPO的時(shí)間已經(jīng)不多了。

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