紅星冷鏈業(yè)績停滯清倉式分紅2億內(nèi)憂外患總冷庫空置率升至11.9%

時間：2025-07-19 10:50:50來源：food欄目：冷鏈新聞閱讀：

長江商報消息 ●長江商報記者張璐

長沙或?qū)⑴艹鲆患依滏淚PO。近日，紅星冷鏈（湖南）股份有限公司（下稱“紅星冷鏈”）遞交招股書，計劃在港交所上市。

紅星冷鏈是湖南省最大的冷凍倉儲服務提供商，但公司面臨“內(nèi)憂外患”的局面。

擺在紅星冷鏈面前的是價格戰(zhàn)壓力。目前，全國冷庫求租量和出租量之間的剪刀差加劇了供需矛盾，租金不斷下降，增加了生存壓力。紅星冷鏈的總冷庫空置率從2022年的3.3%上升到2024年的11.9%，北部冷凍倉儲基地的空置率更是高達32.2%。

反映在業(yè)績上，2022年至2024年，公司業(yè)績增長停滯，營收甚至出現(xiàn)倒退。

而長江商報記者注意到，紅星冷鏈在IPO前夕大舉分紅，將近三年賺的凈利潤的84.39%分給了股東，特別是2024年分紅率高達168.9%。

紅星冷鏈對研發(fā)的投入微乎其微，2022年至2024年累計研發(fā)支出僅267.5萬元。而京東、順豐等全國性冷鏈物流企業(yè)早已將研發(fā)視為核心競爭力，并不斷向低線城市擴張。身為區(qū)域性龍頭的紅星冷鏈該如何維持自身的市場優(yōu)勢地位并尋找增長點？

凈利潤復合增長率僅2.35%

在5年前沖擊A股折戟后，紅星冷鏈轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

據(jù)了解，紅星冷鏈成立于2006年，總部位于湖南省長沙市。冷凍倉儲服務是公司第一大業(yè)務，租賃服務是第二大業(yè)務。

根據(jù)灼識咨詢的報告，2024年，紅星冷鏈的冷凍食品交易服務實現(xiàn)約400億元的交易總值，在中國中部地區(qū)所有冷凍食品交易服務提供商中排名第二，在湖南省內(nèi)排名第一。根據(jù)同一資料來源，按2024年收入計，其是中國中部地區(qū)和湖南省最大的冷凍倉儲服務提供商。

業(yè)績方面，招股書顯示，2022年至2024年，紅星冷鏈分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.37億元、2.02億元、2.34億元，營收復合增長率約為-0.64%；凈利潤分別為7911.2萬元、7531.2萬元、8288萬元，年復合增長率僅為2.35%。各期，公司毛利率分別為50.1%、57.7%、52.8%。上述數(shù)據(jù)顯示，近年來公司業(yè)績表現(xiàn)平平。

長江商報記者注意到，2022年至2024年，紅星冷鏈合計實現(xiàn)了2.37億元的凈利潤，但這些凈利潤似乎還未“捂熱”就大部分進入了大股東口袋。

招股書顯示，報告期內(nèi)，紅星冷鏈宣派現(xiàn)金股息的金額分別為3000萬元、3000萬元、1.4億元，合計為2億元，占上述合計實現(xiàn)的凈利潤的84.39%。特別是2024年，紅星冷鏈1.4億元的現(xiàn)金分紅已經(jīng)超過了當年的凈利潤，分紅率達到168.9%。

在遞交招股書時，紅星冷鏈分紅已經(jīng)發(fā)放。據(jù)了解，紅星冷鏈的大股東是紅星實業(yè)集團有限公司（下稱“紅星實業(yè)”），持有公司58.25%股份，紅星中心全資控制紅星實業(yè)。紅星實業(yè)還通過擔任長沙紅日景明股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和長沙紅日明升企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）的普通合伙人，掌控公司8.06%和4.66%股份。

以上這兩家公司是紅星冷鏈早期股東、業(yè)務伙伴及員工的持股平臺。因此，紅星冷鏈的控股股東包括紅星實業(yè)、紅日景明、紅日明升及紅星中心，合共控制公司已發(fā)行股本總額70.97%。

根據(jù)上市申請書，紅星冷鏈擬將本次港股IPO募資凈額用于在未來三年建造一座新加工廠及新冷凍倉儲倉庫，升級設備等。

先進行高比例分紅，如今又想通過上市募資擴產(chǎn)，紅星冷鏈遭到外界質(zhì)疑。

三年累計研發(fā)支出僅267.5萬

長江商報記者注意到，在遞交招股書前，紅星冷鏈完成了庫容量擴建。招股書顯示，紅星冷鏈在長沙兩個基地的自營冷凍倉儲設施設計總庫容超過100萬立方米，或超過23萬噸的可用庫容，利用率超過了88%。截至2024年底，公司已經(jīng)為超過700家客戶提供了服務。

依照招股書，紅星冷鏈冷庫在長沙有兩個基地，2015年建成北部冷庫基地2.4萬噸，之后未有變化。2022年北部冷庫基地庫容使用率為85%，2023年下降至68.6%，2024年進一步降至67.8%。

紅星冷鏈庫容更大的是南部基地，2022年其總可用庫容量為13萬噸，2024年增長至20.7萬噸。不過，隨著庫容大幅增長，使用率也開始下降。2022年南部基地庫容使用率為98.9%，2023年小幅增長至99%，但在2024年降至90.5%。

不僅如此，作為主業(yè)的冷凍倉儲業(yè)務，近年來還呈現(xiàn)出價格下降的態(tài)勢。2022年至2024年，紅星冷鏈南部冷凍倉儲基地的平均月倉儲費分別為79.4元、79.3元及66.9元；北部冷凍倉儲基地分別為59.5元、50.8元及51.5元。

總體來看，2022年至2024年，紅星冷鏈的總冷庫空置率（=100%-庫容利用率）分別為 3.3%、5.7%及11.9%，呈逐年快速上升趨勢。尤其是2024年，其北部冷凍倉儲基地的空置率達32.2%。

對此，紅星冷鏈解釋，2024年，南部冷凍倉儲基地的庫容利用率明顯下降，原因是其總可用庫容增加；其月均冷凍倉儲費由2023年的每噸79.3元減少至2024年的每噸66.9元，原因是公司采取了戰(zhàn)略性低價策略吸引新客戶所致。

另外，從過往數(shù)據(jù)看，紅星冷鏈對研發(fā)的投入微乎其微。截至2024年末，公司只有9名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的比例僅為2.4%。

招股書顯示，2022年至2024年，紅星冷鏈研發(fā)支出分別為44.9萬元、111.7萬元和110.9萬元，占公司總營收的比例分別為0.2%、0.6%和0.5%。三年研發(fā)支出總額也僅有267.5萬元。

對比來看，全國性冷鏈物流企業(yè)早已將研發(fā)視為核心競爭力。順豐控股和京東物流在2024年的研發(fā)投入分別為25.34億元和35.71億元，占公司總營收的比例分別約為0.9%和1.95%。整體研發(fā)占比方面也超過了紅星冷鏈。

據(jù)財報顯示，截至2024年底，京東物流已獲授權(quán)專利和軟件超5000項，其中涉及自動化技術(shù)和無人技術(shù)的專利數(shù)量超過3000項；順豐生效中及申報中的專利4180項，其中發(fā)明專利數(shù)占比61.5%。而同期，紅星冷鏈僅有3項實用新型專利以及10項軟件版權(quán)，并無發(fā)明專利。可見，紅星冷鏈與主要競爭對手之間的技術(shù)儲備差距巨大。

在行業(yè)人士看來，冷鏈物流屬于傳統(tǒng)行業(yè)，對技術(shù)要求并不高，較低的進入門檻導致市場易陷入比拼價格的惡性競爭，行業(yè)參與者很難長期保持高利潤率。展望未來，如何維持自身的市場優(yōu)勢地位并尋找更多增長點，將成為擺在紅星冷鏈面前的一道長期難題。

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