1、這家公司是看海爾生物時看到的，我剛開始以為這家也是海爾集團的子公司，原來只是名字長的像，山東真的好多海開頭的電器企業(yè)。粗略看了一下成長性還可以，就深度研究覆蓋一下。

2、現(xiàn)在和之前研究的兩點變化是：

1）之前會陷在一些非常沒有意義的細節(jié)中，并因為找不到答案而痛苦，現(xiàn)在會更關注我認為更值得關注的東西。

2）現(xiàn)在因為和投資結(jié)合的更加緊密，所以對一些框架性的東西能有大概的了解，如市場規(guī)模、市占率、公司的銷量、單價、毛利率、凈利率、海內(nèi)外占比、原材料情況等等。

3、后續(xù)2.0寫一下公司公司業(yè)務情況。

一、行業(yè)情況

1、市場空間與增速

自上而下來看，公司屬于冷鏈產(chǎn)業(yè)鏈這個大的行業(yè)中，冷鏈包括生產(chǎn)加工、運輸、存儲、運輸和終端五個環(huán)節(jié)。

2020年冷鏈市場空間達到3604億，5年CAGR15%。冷鏈的上下游和環(huán)節(jié)比較多，很難通過占比來計算公司產(chǎn)品所處行業(yè)的市場規(guī)模。

有一個概念和公司的產(chǎn)品比較符合：輕型商用制冷產(chǎn)品

2020年輕型商用規(guī)模305億元，5年CAGR為11.1%，產(chǎn)品涵蓋食品展示柜、飲料柜、廚房冰箱、自動售貨柜等，與海容冷鏈的業(yè)務高度重合。其中制冷陳列柜、飲料柜和智能貨柜合計貢獻了44%的收入，對應市場規(guī)模約135億。

考慮到國外的市場規(guī)模，估計全球市場空間在400億左右。

2、增長的驅(qū)動因素

消費品的分析框架：產(chǎn)品、品牌和渠道。不考慮品牌，驅(qū)動輕型商用制冷產(chǎn)品增長的主要是產(chǎn)品和渠道。

除了冰淇淋、速凍食品等，烘焙，現(xiàn)制茶飲等也會有相關產(chǎn)品的需求，但是可能與品宣無關？

3、壁壘

直觀感覺是這個行業(yè)的壁壘不是很高，當然和預制菜、最下游比較壁壘稍微高一點。

資金壁壘：這個行業(yè)應該是高資金需求的行業(yè)，因為盈利能力一般，且需要擴張搶占市場份額。

客戶壁壘：需要定制化，有一定的客戶粘性。

這是一個非常細分的市場，大型家電會進入這個細分行業(yè)嗎？這個市場規(guī)模比較小，而且往往有品牌宣傳的性質(zhì)，傳統(tǒng)大型家電可能并不會做很大的資源投入，即使投入可能結(jié)果也不是很好。

4、行業(yè)內(nèi)的公司

行業(yè)內(nèi)的公司主要有兩類，一類是大家電的子公司，另一類是專業(yè)冷鏈公司。其中星星冷鏈擬上市，正在申報中。凱雪冷鏈之前在三板上市。

華創(chuàng)證券引用測算的市占率數(shù)據(jù)：Q：為什么2018年海容的國內(nèi)市場份額突然下降這么多？

長江引用測算的市占率數(shù)據(jù)：目前CR5約50%

二、公司情況

1、公司發(fā)展歷程

公司地處山東，以冷凍柜起家。先從中小客戶入手，進而衍生到區(qū)域性、全國性客戶和路雪、蒙牛、伊利等。公司又逐步發(fā)力冷藏市場，開拓農(nóng)夫山泉、百事、可口和元氣森林等。

從公司的布局、客戶和渠道來看，公司對行業(yè)前景和渠道變革把握較好。

Q：公司為什么先從冷凍起家而不是冷藏呢？明明冷藏柜的市場空間比冷凍柜大這么多。

2、公司管理層情況

公司的管理層們基本上都是70年左右的人，都在澳柯瑪工作過。

3、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)激勵

公司高管持股較多，利益與公司綁定。

公司2019年以自有資金5000萬設立全資子公司海容惠康生物醫(yī)療。2021年海容惠康的凈利潤為-600萬。21年上半年獲得輕購云60%股權(quán)，加碼布局智能零售。

上市后公司進行了兩次股權(quán)激勵，可以看出2019年的限制性股票激勵計劃的目標較低，且對收入和凈利潤都有要求。而2021年的股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃的目標較高，年增速略低于20%，且只有凈利潤。

2021年同步進行了股票期權(quán)和限制性股票激勵計劃。

4、公司的股價表現(xiàn)

公司在目前這個價位差不多橫盤了一年。這在宏觀風險如此大的22年真的很難想象。也算是走出了自己的獨立行情？

冷鏈服務業(yè)務聯(lián)系電話：19937817614

華鼎冷鏈是一家專注于為餐飲連鎖品牌、工廠商貿(mào)客戶提供專業(yè)高效的冷鏈物流服務企業(yè)，已經(jīng)打造成集冷鏈倉儲、冷鏈零擔、冷鏈到店、信息化服務、金融為一體的全國化食品凍品餐飲火鍋食材供應鏈冷鏈物流服務平臺。

標簽:

食品安全網(wǎng)

上一篇：勁擎領鮮 康明斯一體化動力鏈賦能中通冷鏈 - 卡車之友網(wǎng)

下一篇：海容冷鏈