冷鏈物流+減排設(shè)備+溫控系統(tǒng)，23Q1業(yè)績高增超預(yù)期，全年業(yè)績可期

時間：2023-04-19 07:02:05來源：food欄目：冷鏈新聞閱讀：

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冷鏈物流+減排設(shè)備+溫控系統(tǒng)，這家壓制制冷設(shè)備龍頭企業(yè)，新接訂單持續(xù)增長，23Q1業(yè)績高增超預(yù)期，全年業(yè)績可期

冰輪環(huán)境（000811）星級評定4星

1.制冷壓縮設(shè)備龍頭，23Q1業(yè)績高增超預(yù)期

冰輪環(huán)境技術(shù)股份有限公司前身為成立于1956年的“公私合營煙臺機械修配廠”，起家于制冷壓縮機，掌握“全壓力、寬溫區(qū)、多工質(zhì)”制冷壓縮機技術(shù)，公司致力于在氣溫控制領(lǐng)域為客戶提供系統(tǒng)解決方案。公司圍繞制冷壓縮機產(chǎn)品不斷通過自主開拓、合資發(fā)展、并購整合等方式實現(xiàn)應(yīng)用場景的延伸，業(yè)務(wù)涵蓋低溫冷凍、中央空調(diào)、環(huán)保制熱、能源化工裝備、精密鑄件、新事業(yè)板塊（碳捕集、氫能裝備等）等六大產(chǎn)業(yè)集群。

產(chǎn)品體系完整：公司為國內(nèi)唯一擁有螺桿制冷壓縮機自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，也是行業(yè)內(nèi)冷鏈設(shè)備經(jīng)營規(guī)模最大的企業(yè)之一；基于多年技術(shù)研發(fā)實力和項目經(jīng)驗積累，可為客戶提供覆蓋-271℃~200℃溫度區(qū)間、0Mpa~45Mpa壓力范圍、包含NH3/CO2/HC類/He/H2O等環(huán)保工質(zhì)的全系列服務(wù)。

冰輪環(huán)境實控人為煙臺市國資委，國資委旗下煙臺冰輪控股有限公司和煙臺國盛投資控股有限公司分別持有公司13.78%和9.56%股權(quán)

公司公告2023Q1業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤0.92-1.10億元、增長85%-121%；扣非后為0.82-1.00億元、增長154%-210%，顯著超預(yù)期。

2.壓縮機為制冷系統(tǒng)心臟部件，開啟螺桿式應(yīng)用廣泛

制冷系統(tǒng)是由制冷壓縮機、冷凝器、蒸發(fā)器、節(jié)流閥4個基本部件組成的。液體制冷劑在蒸發(fā)器中吸收被冷卻的物體熱量之后，汽化成低溫低壓的蒸汽，被壓縮機吸入并壓縮成高壓高溫的蒸汽后排入冷凝器，在冷凝器中向冷卻介質(zhì)（水或空氣）放熱，冷凝為高壓液體，經(jīng)節(jié)流閥節(jié)流為低壓低溫的制冷劑，再次進入蒸發(fā)。

隨著我國經(jīng)濟發(fā)展水平的提高和人均可支配收入的增加，居民對生活品質(zhì)日益重視，食品安全重視程度提升，帶動蔬果、肉類、水產(chǎn)、乳制品冷凍冷藏需求增加，食品處理和冷庫領(lǐng)域工業(yè)制冷壓縮機的數(shù)量隨之增加。

3.冷鏈物流景氣度向上

冷鏈物流是指產(chǎn)品從生產(chǎn)、運輸、倉儲、分揀、配送等環(huán)節(jié)均處于合適的低溫環(huán)境中，保障產(chǎn)品質(zhì)量，降低損毀。產(chǎn)業(yè)鏈包括上游冷藏車制造、冷庫建設(shè)、制冷劑等設(shè)備制造，中游運輸環(huán)節(jié)、倉儲環(huán)節(jié)、包裝和分揀等環(huán)節(jié)，下游食品、醫(yī)療、化工、花卉等需求方。

2021年12月國務(wù)院辦公廳印發(fā)《“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》，對“十四五”時期冷鏈物流發(fā)展作出全面部署，是推動當(dāng)前和今后一個時期冷鏈物流高質(zhì)量發(fā)展的頂層設(shè)計和系統(tǒng)指引。

《規(guī)劃》提出到2025年布局建設(shè)100個左右國家骨干冷鏈物流基地，其中我國已在2020年發(fā)布首批17個國家骨干冷鏈物流基地名單；基本建成以國家骨干冷鏈物流基地為核心、產(chǎn)銷冷鏈集配中心和兩端冷鏈物流設(shè)施為支撐的三級冷鏈物流節(jié)點設(shè)施網(wǎng)絡(luò)；建設(shè)“四橫四縱”8條國家冷鏈物流骨干通道，串接農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)和19個城市群，形成內(nèi)外聯(lián)通的國家冷鏈物流骨干通道網(wǎng)絡(luò)。2022年2月發(fā)布的《全國供銷合作社“十四五”公共型農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流發(fā)展專項規(guī)劃》計劃“十四五”期間組織實施“612”工程，即建設(shè)600個縣域產(chǎn)地農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流中心、100個農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流樞紐基地、200個城市銷地農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流中心。

2016-2021年，我國冷鏈物流市場規(guī)模從2210億元攀升至4184億元，冷鏈物流需求總量從1.25億噸攀升至2.75億噸，翻倍增長。隨著生鮮電商蓬勃發(fā)展帶動冷運需求增長、藥企供應(yīng)鏈升級激發(fā)醫(yī)藥冷運發(fā)展?jié)摿Γ瑖野l(fā)改委專家預(yù)測到2025年我國冷鏈物流市場規(guī)模還將增長至8970億元，對應(yīng)2023-2025年復(fù)合年增速為18%。

4.高端制冷技術(shù)門檻高，行業(yè)集中度高

工商制冷設(shè)備行業(yè)，尤其是工業(yè)制冷設(shè)備行業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，其研發(fā)和生產(chǎn)過程涉及制冷、焊接、低溫材料應(yīng)用、流體、自動控制等多領(lǐng)域技術(shù)，對生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)儲備、研發(fā)能力、工藝水平、質(zhì)量控制等都有較高要求。其技術(shù)難度主要體現(xiàn)在兩個方面：

1）產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計：中高端制冷設(shè)備為非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，需要根據(jù)客戶需求單獨設(shè)計，設(shè)計過程依賴強大的人才團隊和豐富的行業(yè)經(jīng)驗，設(shè)計水平影響產(chǎn)品質(zhì)量和成本；

2）產(chǎn)品生產(chǎn)制造：生產(chǎn)過程涉及制冷、鈑金加工、焊接、金屬切削加工、液壓、氣動、電氣自動化等多種技術(shù)，其生產(chǎn)過程需要一定的信息系統(tǒng)進行自動化控制與協(xié)調(diào)。

工商制冷的市場競爭不是單一銷售、技術(shù)、人員和產(chǎn)品的競爭，而是整套集成能力、平臺搭建能力的競爭，大型綜合企業(yè)更有競爭優(yōu)勢。根據(jù)《2020年度中國壓縮機市場發(fā)展分析》，工業(yè)制冷領(lǐng)域冰輪環(huán)境、冰山冷熱、江森自控約克、雪人股份4家企業(yè)占據(jù)了70%左右的市場份額，其中冰輪環(huán)境和冰山冷熱預(yù)計各占30%左右，中高端市場集中度高。在食品加工領(lǐng)域冰輪環(huán)境市場份額最大；石油化工領(lǐng)域市占率前三的企業(yè)分別為江森自控約克、冰輪環(huán)境、冰山冷熱，三家企業(yè)在該領(lǐng)域市占率約60%。

冰輪環(huán)境的工商制冷業(yè)務(wù)營收在2020年超過冰山冷熱，且在2021年繼續(xù)保持強勁增長勢頭，同比增速達到55.6%，而冰山冷熱同比增速為24.8%，冰輪環(huán)境的市占率進一步提升，成為行業(yè)第一龍頭。

5.雙碳背景下CCUS成長可期

2030年和2060年我國CCUS減排量分別達0.2-4.1億噸、10-18億噸。根據(jù)《中國長期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究》綜合報告，在強化國家自主貢獻（NDC）目標(biāo)下，“十四五”和“十五五”GDP的二氧化碳強度下降幅度均可保持在20%左右，到2025年即可達到二氧化碳排放峰值平臺期，2030年前實現(xiàn)碳達峰并開始下降，屆時全國碳排放總量約104.6億噸。《中國二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度報告（2021）》對國內(nèi)外的研究成果進行了匯總分析，測算碳中和目標(biāo)下中國CCUS的減排需求為：2030年0.2-4.1億噸，2050年6.0-14.5億噸，2060年10.0-18.2億噸。

冰輪環(huán)境用于碳捕集的的二氧化碳加壓和液化機組自2011年開始研發(fā)，立足于從工業(yè)級能源尾氣中捕集液化二氧化碳，制備工業(yè)級或食品級商品二氧化碳，截止2020年末服務(wù)了34個項目，客戶包括新疆敦華石油、天津聯(lián)博化工、寧夏德大氣體、陜西國華錦界能源、河南心連心深冷能源、長慶油田等，市占率行業(yè)領(lǐng)先。進入2021年，因為雙碳政策，碳捕集行業(yè)成為了高光行業(yè)，市場容量迅速擴大的同時出現(xiàn)了不少新進入者，公司部署升級碳捕集壓縮機2.0，完整型譜，提升品質(zhì)和效率，以維護市場地位。

此外，公司還自主投資建設(shè)了膠東地區(qū)首個15萬噸級二氧化碳捕集利用與封存項目，年產(chǎn)液體二氧化碳15萬噸。公司已具備該領(lǐng)域最核心的設(shè)備的研發(fā)和制造技術(shù)，且產(chǎn)品應(yīng)用在諸多存量項目中，預(yù)計未來隨著碳中和戰(zhàn)略下全社會對碳捕集需求的增加，公司的加壓和液化機組設(shè)備也將快速放量，成為未來的又一增長點。

6. 冰輪環(huán)境氫能產(chǎn)業(yè)布局集中在制氫儲氫環(huán)節(jié)

子公司山東冰輪海卓氫能技術(shù)研究院有限公司，從氫氣制取、提純、液化、儲用方面，已突破氫氣液化的大型氦氣壓縮機關(guān)鍵技術(shù)；2020年公司完成了加氫站隔膜壓縮機的研發(fā)，填補國內(nèi)技術(shù)空白，實現(xiàn)了進口替代；公司氫燃料電池空氣壓縮機及氫氣循環(huán)泵已獲得主流燃料電池廠商批量訂單，完成了進口替代。

7.中國數(shù)據(jù)中心規(guī)模爆發(fā)式增長

伴隨著新基建、數(shù)字經(jīng)濟等政策影響以及新一輪信息革命發(fā)展的驅(qū)動，我國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入不斷實現(xiàn)增長。根據(jù)中國通信研究院發(fā)布的《數(shù)據(jù)中心白皮書2022年》，2022年我國IDC行業(yè)市場收入預(yù)計將達到1900億元左右，同比增長26.7%。

數(shù)據(jù)中心冷卻系統(tǒng)是降低PUE的關(guān)鍵，占到整個機房建設(shè)資本開支18-20%（傳統(tǒng)IDC中：冷水機組占比8%，精密空調(diào)占比約7%，冷卻塔占比3%），技術(shù)路徑包括“風(fēng)冷、水冷、間接蒸發(fā)冷、液冷”等，其中液冷以PUE低于1.1的優(yōu)勢進一步降低數(shù)據(jù)中心整體PUE水平。

數(shù)據(jù)中心溫控系統(tǒng)是頓漢布什的主要業(yè)務(wù)之一。數(shù)據(jù)中心溫控系統(tǒng)是公司旗下頓漢布什的主要產(chǎn)品線之一，公司有望受益行業(yè)增長浪潮迎來業(yè)績增長

8.盈利預(yù)測

東吳證券：預(yù)計公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為5.37 、6.55、8.68 億元，EPS 分別為 0.72、0.88、1.16 元，PE 分別為 19、15、12 倍

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最后提示所有交易在介入的時候應(yīng)當(dāng)設(shè)置合理的止損，防范風(fēng)險。

考慮到很多朋友沒接觸過纏論，這里把纏論知識點進行了簡單的總結(jié)，如下圖

第一類買點定義：是下跌過程中由于下跌力度背馳而導(dǎo)致的買點，圖中紫藍色標(biāo)注點為第一類買點，屬于左側(cè)交易，優(yōu)點是具備成本優(yōu)勢，往往是行情的反轉(zhuǎn)點，缺點是穩(wěn)定性不足，容易走成中繼底分型。

第二類買點定義：在第一類買點之后第一次回調(diào)不創(chuàng)新低的點，從空間角度考慮，是僅次于第一類買點的位置，具備一定的成本優(yōu)勢，圖中綠色標(biāo)注點為第二類買點，在一買的基礎(chǔ)上，具備結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。

第三類買點定義：是在離開第一個上漲中樞之后，第一次回調(diào)不進入中樞的點，為第三類買點，圖中褐色標(biāo)注點為第三類買點，優(yōu)點為趨勢的初步確立后的買點，屬于右側(cè)交易，從空間成本上考慮，弱于第一，二類買點，但是從時間成本考慮具備時間優(yōu)勢。除此外具備變盤和爆發(fā)性。

中樞的介紹：如圖中的紅色框框即為中樞，由3筆構(gòu)成的結(jié)構(gòu)，是多空雙方勢均力敵，形成的一個籌碼密集區(qū)。最終以一方獲勝來結(jié)束盤整（3買或3賣），你來我往的時間越長，積蓄的力量就越大，爆發(fā)的走勢也就越強

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