近期伴隨味知香上市、安井布局預(yù)制菜領(lǐng)域，市場(chǎng)對(duì)預(yù)制菜行業(yè)關(guān)注度非常高，但該行業(yè)走入資本市場(chǎng)視野時(shí)間不長(zhǎng)，且產(chǎn)業(yè)鏈錯(cuò)綜復(fù)雜，而市場(chǎng)關(guān)于預(yù)制菜研究多散點(diǎn)化，因此華創(chuàng)食飲團(tuán)隊(duì)基于豐富的資料整理，并深入產(chǎn)業(yè)結(jié)合實(shí)際調(diào)研，梳理出以下預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)報(bào)告，力求深度還原產(chǎn)業(yè)真實(shí)面貌。其中我們報(bào)告針對(duì)以下三個(gè)核心問題重點(diǎn)回答：

1）生意本質(zhì)：預(yù)制菜是一門什么樣的生意，與普通凍品比有何差異？

2）賽道潛力：美日預(yù)制菜發(fā)展情況如何，與中國(guó)市場(chǎng)的差異和啟示？

3）投資機(jī)會(huì)：不同企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵要素，能否出現(xiàn)大機(jī)會(huì)？進(jìn)而提出我們的投資建議。

#1

生意本質(zhì)：還原正餐，提升效率

（一）概念界定：屬調(diào)理食品，核心為菜肴預(yù)制菜是指以農(nóng)、畜、禽、水產(chǎn)品為原料，配以各種輔料，經(jīng)預(yù)加工（如分切、攪拌、腌制、滾揉、成型、調(diào)味）而成的成品或半成品。顧名思義，預(yù)制菜即經(jīng)提前預(yù)制而成的菜品，與現(xiàn)做菜相比，預(yù)制菜需要提前進(jìn)行過加工處理，其中根據(jù)加工復(fù)雜程度又可進(jìn)一步分類，而與普通加工食品相比，預(yù)制菜的加工對(duì)象為人的一日三餐，本質(zhì)仍為“菜”，即保質(zhì)期較短、食材新鮮、以飽食為目的等。此外，根據(jù)山東綠沃在17年亞洲調(diào)理食品大會(huì)的定義，預(yù)制菜即以十大類食材的兩兩結(jié)合、三三疊加，特征是不改變物理特性、工業(yè)化、方便快捷，通常已經(jīng)過調(diào)味過程。（二）商業(yè)屬性：類餐飲業(yè)態(tài)，規(guī)模性是關(guān)鍵食品VS餐飲：與消費(fèi)者距離不同，映射生意難易程度。食品工業(yè)本質(zhì)是賣產(chǎn)品，餐飲更多則是賣服務(wù)，因此兩者離消費(fèi)者遠(yuǎn)近不同，從而人的因素在生意中扮演角色不同，而通常情況人的因素會(huì)放大商業(yè)系統(tǒng)的不穩(wěn)定性、多元性。具體而言，食品標(biāo)準(zhǔn)化程度更高、運(yùn)輸距離更長(zhǎng)、保質(zhì)期更久，導(dǎo)致生意的可規(guī)模性、可集中度和需求穩(wěn)定性更高，而不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)則傳遞給渠道，因此食品公司可依托標(biāo)準(zhǔn)化的渠道運(yùn)作、品牌投入等撬動(dòng)規(guī)模性擴(kuò)張。而餐飲則恰好相反，但關(guān)于人的需求滿足層次卻更高、美味還原度更強(qiáng)。隨技術(shù)和需求升級(jí)，餐飲和食品相向而行，預(yù)制菜應(yīng)運(yùn)而生。一方面保鮮、運(yùn)輸技術(shù)進(jìn)步，另一方面消費(fèi)升級(jí)助推下更多食品追求品質(zhì)提升。而預(yù)制菜作為食品和餐飲融合發(fā)展的產(chǎn)物，在保證口味條件下，最大程度提高工業(yè)化和擴(kuò)張性，某種程度實(shí)現(xiàn)效率最優(yōu)。1、價(jià)值點(diǎn)：B端節(jié)約成本，C端節(jié)約時(shí)間B端降低成本，但存在滲透率門檻。預(yù)制菜具備方便快捷屬性。隨著B端租金和人力成本持續(xù)提升，倒逼企業(yè)通過自建中央廚房、預(yù)制食材等方式，降低后廚面積、后廚員工、采購(gòu)代理成本等，根據(jù)我們測(cè)算大約能提高毛利率約7.5pct，若考慮集采優(yōu)勢(shì)、開票概率、代理成本、損耗降低等則可提高毛利率10pct以上。但中間存在門檻，即預(yù)制菜品占比需達(dá)30-40%以上，否則后廚面積和人員較難節(jié)約，但可提供時(shí)間節(jié)約的便利。C端節(jié)約時(shí)間，定位與其他方案錯(cuò)開。隨著工作節(jié)奏加快、家庭小型化發(fā)展，消費(fèi)者愿意花在做飯時(shí)間變短，據(jù)團(tuán)餐謀消費(fèi)者調(diào)查顯示，有67.1%的人認(rèn)為烹飪麻煩，90.1%可接受速凍主食。而目前關(guān)于C端的速食解決方案眾多，根據(jù)價(jià)格和時(shí)間劃分，預(yù)制菜主要解決備餐15-30分鐘、定價(jià)20-45元的需求。2、差異化：去廚師更徹底，渠道壁壘凸顯預(yù)制菜去廚師更徹底。做飯可簡(jiǎn)單抽象為食材物理處理、食材調(diào)味、開火烹飪?nèi)齻€(gè)過程，若完全手工烹飪用時(shí)較長(zhǎng)，若使用復(fù)合調(diào)味品后，可簡(jiǎn)化食材調(diào)味過程，但仍需食材處理和烹飪，時(shí)間方面可縮短至30分鐘內(nèi)。而使用預(yù)制菜可簡(jiǎn)化其余環(huán)節(jié)，做到廚師更徹底去化，后續(xù)或演變成復(fù)合調(diào)味品成為預(yù)制菜的上游。上游研發(fā)效率、下游渠道規(guī)模、客戶服務(wù)響應(yīng)力是核心壁壘。研發(fā)：廚師轉(zhuǎn)移至研發(fā)環(huán)節(jié)，配方重要但難排他，持續(xù)性爆款研發(fā)更關(guān)鍵。預(yù)制菜研發(fā)首先需還原菜品，并拆解成可工業(yè)化生產(chǎn)的配方，后續(xù)的生產(chǎn)過程則相對(duì)原始簡(jiǎn)單，選品上多從現(xiàn)有菜品切入。從工業(yè)化配方到規(guī)模量產(chǎn)難度不大，一旦掌握微解凍除膜、真空滾揉相關(guān)工藝，可以迅速?gòu)?fù)制到其他菜品上，目前最精簡(jiǎn)的預(yù)制菜研發(fā)部門一般配備餐廳大廚、研發(fā)大師傅和操作工一名即可。但菜品到工業(yè)化配方過程常存在較大差異，優(yōu)秀廚師作用仍可以放大。生產(chǎn)：機(jī)械化主要集中在包裝，前端人工化程度仍較高。預(yù)制菜生產(chǎn)過程效率提高集中在后端環(huán)節(jié)，一方面給袋式包裝機(jī)、全自動(dòng)化拉伸膜包裝機(jī)、封口機(jī)在食品工業(yè)的廣泛應(yīng)用和推廣，另一方面中式復(fù)合調(diào)味料的普及使得口味標(biāo)準(zhǔn)化，后端只需解決菜品顏色、包裝和保存。但在前端預(yù)處理環(huán)節(jié)，仍需要人工修型、機(jī)械化切割，烹飪環(huán)節(jié)則常為大鍋人工炒制。渠道：核心競(jìng)爭(zhēng)環(huán)節(jié)，一比渠道規(guī)模，二比服務(wù)響應(yīng)。預(yù)制菜同質(zhì)化較高，菜品配方難以絕對(duì)排他，最終競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵仍將回歸直接的渠道能力，且在渠道構(gòu)成復(fù)雜的預(yù)制菜行業(yè)尤甚。具體而言，渠道網(wǎng)絡(luò)搭建是時(shí)間和人力的積累，大型的規(guī)模保證了產(chǎn)品觸及力，此外，高效的服務(wù)響應(yīng)和研發(fā)效率增強(qiáng)了客戶粘性，對(duì)手難以復(fù)制。3、規(guī)模性：大單品稀缺，可變成本較高中餐物料管理復(fù)雜、可變成本較高，規(guī)模優(yōu)勢(shì)相對(duì)受限。相比于其他餐飲業(yè)態(tài)，中餐擁有八大菜系和數(shù)以千計(jì)的菜品，從單一餐飲店來看，中餐店SKU通常在100或200以上，遠(yuǎn)高于日料、西餐等品類，背后對(duì)應(yīng)的物料至少是上千，如此復(fù)雜的物料很難在供應(yīng)鏈端展示出較大協(xié)同優(yōu)勢(shì)，且根據(jù)前文分析，生產(chǎn)方面機(jī)械化程度較低，綜合以上因素，預(yù)制菜企業(yè)原材料成本占比較高，規(guī)模優(yōu)勢(shì)會(huì)好于餐飲企業(yè)，但整體仍受到一定限制。（三）預(yù)制菜VS基礎(chǔ)凍品：B端管理復(fù)雜，C端更需營(yíng)銷

由定義來看，預(yù)制菜加工更復(fù)雜，保質(zhì)期更短，口味決定性更強(qiáng)。預(yù)制菜是由2種以上類型農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)多種物理加工過程，在加入調(diào)味料處理后預(yù)制而成的半成品或成品，簡(jiǎn)單處理后即可食用。相比于一般凍品（如湯圓、水餃、丸子等），預(yù)制菜加工程度更復(fù)雜，且對(duì)口味決定性更強(qiáng)，因此整體價(jià)格方面也高于一般凍品，渠道利潤(rùn)通常也高于一般凍品。此外，預(yù)制菜也包含常溫、冷藏等品類，保質(zhì)期相對(duì)更短，新鮮度要求更高。

B端：預(yù)制菜主要為2B品類，加工程度提高之下，渠道操作更趨復(fù)雜。從渠道占比來看，預(yù)制菜BC比為8比2，而基礎(chǔ)凍品為3比7，預(yù)制菜更多為2B場(chǎng)景應(yīng)用。從實(shí)際操作中，由于對(duì)最終呈現(xiàn)口味決定性大，在實(shí)際餐廳采購(gòu)中，餐廳老板、產(chǎn)品部門、采購(gòu)部門（行政部門）等多方均會(huì)參與決策，而一般凍品則作為普通食材由采購(gòu)部分根據(jù)成本情況采購(gòu)。除此之外，由于產(chǎn)品復(fù)雜性提高，因此終端上更需要業(yè)務(wù)員指導(dǎo)和服務(wù)，部分情況下還存在定制化產(chǎn)品需求，且不同渠道間訴求不同，帶動(dòng)整體訴求多元化，除性價(jià)比之外，服務(wù)能力、品質(zhì)穩(wěn)定和品類迭代能力亦十分重要。C端：預(yù)制菜教育成本高，營(yíng)銷投入需求更多。初級(jí)凍品在我國(guó)發(fā)展時(shí)間較早，已完成基礎(chǔ)消費(fèi)者教育。而預(yù)制菜發(fā)展時(shí)間較晚，消費(fèi)者仍對(duì)預(yù)制菜的品質(zhì)存在不信任，且實(shí)際使用步驟相對(duì)復(fù)雜，因此需要更高品牌營(yíng)銷投入，來培養(yǎng)消費(fèi)者使用習(xí)慣。在消費(fèi)者畫像方面，預(yù)制菜目前多以年輕群體為主，購(gòu)買動(dòng)機(jī)一方面為解決做飯困難、耗時(shí)較久的問題，另一方面也是出于獵奇心理。此外，從消費(fèi)場(chǎng)景來看，C端預(yù)制菜多應(yīng)用于節(jié)日等慶祝活動(dòng)，不僅解決做飯難題，還能滿足社交場(chǎng)景、家庭聚餐及節(jié)日儀式感需要。

#2

路徑推演：預(yù)制風(fēng)起，紅利共榮

（一）空間展望：發(fā)展初期滲透快，未來CAGR約15%

1、規(guī)模初探：規(guī)模2000億，當(dāng)下增速約20%

我國(guó)于2000s正式起步，14年后進(jìn)入快速發(fā)展期。預(yù)制菜最早起源于美國(guó)，20世紀(jì)60年代各種類型的預(yù)制菜開始實(shí)現(xiàn)商業(yè)化經(jīng)營(yíng)，70年末隨著日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速發(fā)展，預(yù)制菜在日本迎來了20%以上的快速增長(zhǎng)，90年代后隨著麥當(dāng)勞、肯德基等快餐店進(jìn)入，我國(guó)開始出現(xiàn)凈菜配送加工廠，2000年后深加工的半成品菜企業(yè)開始涌現(xiàn)，但由于條件不成熟，行業(yè)整體發(fā)展仍較為緩慢。2014年之后，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、外賣爆發(fā)式增長(zhǎng)，B端步入放量期，至2020年，又因疫情阻斷B端消費(fèi)，餐廳主動(dòng)將菜品以半成品形式售賣，加上宅家消費(fèi)爆發(fā)，直接催化了C端消費(fèi)加速。

預(yù)制菜市場(chǎng)2200億左右，其中B端1800億，C端400億，過去10年CAGR保持在20%。基于上文關(guān)于預(yù)制菜的定義，我們從多角度測(cè)算了行業(yè)當(dāng)前空間，整體來看，預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模約在2000億，根據(jù)團(tuán)參謀調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，10-20年復(fù)合增速在20%左右，其中14-19年CAGR在30%。分結(jié)構(gòu)來看，以餐飲業(yè)收入為對(duì)象，按照40%原材料成本占比，參考實(shí)際行業(yè)反饋信息，預(yù)制菜滲透比率約10-15%左右，可得B端市場(chǎng)規(guī)模約1800億，C端以歐睿數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，結(jié)合其他口徑，預(yù)計(jì)C端市場(chǎng)規(guī)模在400億左右，BC比為8比2。

我們將預(yù)制菜劃分為調(diào)理肉制品、酒店菜、料理包和C端四類。關(guān)于預(yù)制菜的分類方法較多，且產(chǎn)品間界限模糊，我們根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)并結(jié)合渠道特點(diǎn)，將2千多億市場(chǎng)大致劃分為調(diào)理肉制品、酒店菜、料理包和C端四類，分別對(duì)應(yīng)空間1000億、250億、500億、400億，一般而言調(diào)理肉制品的空間最大，而酒店菜門檻高于料理包，也主要以半成品菜為主。

分產(chǎn)業(yè)鏈來看：

上游以基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品為主，農(nóng)業(yè)企業(yè)具備先天優(yōu)勢(shì)。上游為基礎(chǔ)的生鮮、農(nóng)副作物，整體分布分散，有實(shí)力的中游廠商會(huì)介入上游環(huán)節(jié)，采取與農(nóng)戶合作、自建農(nóng)場(chǎng)、參控股農(nóng)業(yè)子公司等形式，保證原材料品質(zhì)和供應(yīng)。此外，農(nóng)業(yè)企業(yè)依托原材料優(yōu)勢(shì)和渠道積累，也常布局預(yù)制菜業(yè)務(wù)，如圣農(nóng)、正大、新希望（小酥肉6-7億）等。

中游生產(chǎn)環(huán)節(jié)玩家多樣，盈利能力有所分化。生產(chǎn)環(huán)節(jié)有專業(yè)預(yù)制菜廠商（含速凍食品商）、餐飲企業(yè)自建央廚、上游農(nóng)業(yè)企業(yè)、部分零售型企業(yè)等。一般情況下自建工廠、代工廠、料理包廠等毛利率在15-25%區(qū)間，上規(guī)模性企業(yè)凈利率可達(dá)5%。酒店菜因?yàn)榫邆漭^高門檻和品質(zhì)要求，毛利率可達(dá)35%左右。而2C型企業(yè)毛利率常在30%以上。酒店菜和2C品具備一定門檻和品牌溢價(jià)，凈利率10-15%較為常見。

下游渠道復(fù)雜，餐飲端占比80%。預(yù)制菜下游較為復(fù)雜，餐飲端包括中小餐飲店、鄉(xiāng)廚、團(tuán)餐、酒店、外賣等場(chǎng)景，C端包括農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)、商超、生鮮電商等渠道，餐飲仍為最廣泛應(yīng)用的場(chǎng)景。實(shí)際渠道利潤(rùn)層面，批發(fā)商利潤(rùn)在10-15%（二批商略高），商超渠道利潤(rùn)在20-25%（以盒馬為例），餐飲終端利潤(rùn)率在50-80%左右。

2、空間預(yù)判：預(yù)制菜10年7千億，其中速凍菜可近千億

海外菜VS國(guó)內(nèi)菜：中餐加工藝術(shù)化，海外更公式化。預(yù)制菜海外研究首先需解決國(guó)內(nèi)外飲食習(xí)慣、菜系區(qū)分問題，從微觀例子直接來看，國(guó)外菜表達(dá)方式更公式化，即單一菜食材組成和加工方式更簡(jiǎn)單，通過外觀容易辨認(rèn)原始食材，而中餐加工則藝術(shù)化，食材使用較多且難以直觀辨認(rèn)烹飪過程。此外海外菜內(nèi)部亦有不同，我國(guó)與日本更類似：

西餐加工更簡(jiǎn)易，側(cè)重保留食材味道。西餐追求科學(xué)營(yíng)養(yǎng)，整體加工相對(duì)簡(jiǎn)單，側(cè)重保留食材鮮嫩味道，且一定程度保留生吃習(xí)慣，如蔬菜沙拉、半生牛排等。預(yù)制菜不存在較多發(fā)揮空間，多數(shù)情況下“生鮮凈菜+復(fù)合調(diào)味料”即可。

日料食用精致化，小菜拼盤式居多。日料飲食復(fù)雜程度高于西餐，且實(shí)際消費(fèi)更趨精致，即小菜、配菜居多、份量少等，此外日本極為偏好炸物、烤制等烹飪工藝，遂出現(xiàn)“萬物皆可天婦羅”現(xiàn)象，預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)化做的較好。

海外吃飯結(jié)構(gòu)：預(yù)制食品空間廣闊，BC端滲透率高。B端：美日預(yù)制食材滲透率較高，通常在60%以上，但表現(xiàn)形式存在不同，美國(guó)多以簡(jiǎn)單加工的凈菜為主（屬農(nóng)產(chǎn)品范圍），而日本相對(duì)更接近國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)，整體BC比為6比4左右。C端：海外與國(guó)內(nèi)預(yù)制食品對(duì)標(biāo)概念為HMR（家庭替代餐食）或中食，即通過便利店和超市、餐廳外帶等方式購(gòu)買的C端預(yù)制食品，目前美國(guó)市場(chǎng)約在2000億美元左右，日本中食2020年約為9.8萬億日元。

我國(guó)行至何處：時(shí)代因素共振，發(fā)展風(fēng)口將起。復(fù)盤美日速凍調(diào)理食品發(fā)展歷史，當(dāng)前我國(guó)與美國(guó)60-80年代、日本70-90年代發(fā)展相似，從行業(yè)演進(jìn)規(guī)律看，調(diào)理食品存在20年高速發(fā)展黃金期。一方面餐飲業(yè)、連鎖化率、房租和人工成本持續(xù)抬升，驅(qū)動(dòng)B端需求提升，另一方面家庭規(guī)模小型化、女性參勞率和城鎮(zhèn)化率等指標(biāo)提高，推升C端消費(fèi)需求崛起。

對(duì)比看國(guó)內(nèi)發(fā)展僅處于發(fā)展初期，未來仍有10年的快速發(fā)展期。黃金時(shí)期之后亦有增長(zhǎng)，不過受制于飲食習(xí)慣問題，美國(guó)調(diào)理食品占比提升有限，而日本則陷于經(jīng)濟(jì)低迷和小規(guī)模經(jīng)濟(jì)體的困境，考慮到我國(guó)兼具二者優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來發(fā)展前景更好。

未來空間：預(yù)制菜10年7千億，速凍菜肴近千億。

當(dāng)前我國(guó)人均餐飲消費(fèi)3500元，此外我國(guó)飲食外部化率35%，而美國(guó)和日本均在45%左右，在生活節(jié)奏加快和經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動(dòng)下，我國(guó)餐飲發(fā)展?jié)摿Τ浞帧８鶕?jù)《中國(guó)烹飪協(xié)會(huì)五年（2021—2025）工作規(guī)劃》，預(yù)計(jì)2030年中國(guó)餐飲規(guī)模破10萬億，假設(shè)保守按照8萬億測(cè)算，預(yù)制菜滲透率提至15-20%（當(dāng)前10-15%），則B端規(guī)模5000億，加上C端預(yù)計(jì)7000億，復(fù)合增速13%。其中參考美日速凍的滲透率，假設(shè)我國(guó)在10-15% [1]，則速凍預(yù)制菜規(guī)模預(yù)計(jì)可在千億左右。

[1]假設(shè)考慮：假設(shè)未來美國(guó)（23%）>中國(guó)（略大于10%）>日本（10%），其中美國(guó)大于日本的原因，一方面在地理因素上，美國(guó)運(yùn)輸距離長(zhǎng)、人口分布分散，而日本人口多聚集都市圈、國(guó)土面積小，導(dǎo)致在日本鮮配供給更為普及；另一方面在渠道層面上，美國(guó)多大型超市（計(jì)劃性大批量采購(gòu)），而日本便利店等小型商超發(fā)達(dá)，使得直營(yíng)鮮配條件更成熟。考慮我國(guó)上述條件不同，預(yù)計(jì)未來滲透率高于日本。

（二）格局復(fù)盤：效率比拼，贏家通吃

1、海外格局：預(yù)制菜大賽道分散，玩家主含零售和凍品商

格局現(xiàn)狀：整體格局分散，細(xì)分可誕生大企業(yè)，美國(guó)集中度高于日本。預(yù)制菜相比速凍食品復(fù)雜程度較高，因此不應(yīng)以預(yù)制菜整體視角看格局，即使在美國(guó)和日本也很難有一家企業(yè)做到份額獨(dú)大，更多體現(xiàn)為細(xì)分賽道差異競(jìng)爭(zhēng)，比如在美國(guó)，雀巢、卡夫亨式和康尼格拉以主食性為主，泰森、荷美氏等以肉食類為主，而在日本除傳統(tǒng)的速凍龍頭外，也存在富禮納斯等便當(dāng)盒飯龍頭，此外速凍食品生產(chǎn)商、零售型企業(yè)和農(nóng)業(yè)公司亦廣泛參加。同時(shí)可發(fā)現(xiàn)美國(guó)龍頭集中度相對(duì)更高，推測(cè)與其擅于并購(gòu)、飲食簡(jiǎn)單等因素有關(guān)。

2、終局假想：速凍菜更可集中，洗牌后高效率者勝出

預(yù)制菜品類紛繁，單一企業(yè)發(fā)展存邊界。行業(yè)能集中需滿足：一是變化小，降低龍頭被顛覆概率，二是行業(yè)具備規(guī)模化可能，且能誕生強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力（成本優(yōu)勢(shì)、差異化）的企業(yè)。其他分散型賽道，無外于在產(chǎn)品、渠道和需求上存在擴(kuò)張邊界。比如零食、彩妝等下游存在多品牌偏好和多變需求，飲料在需求多變外，還存在終端貨架的開環(huán)競(jìng)爭(zhēng)問題，預(yù)制菜則在產(chǎn)品上具備邊界，即產(chǎn)品多元、物料構(gòu)成復(fù)雜，供應(yīng)鏈協(xié)同難度大。制造型龍頭SKU數(shù)百，零售企業(yè)上千，考慮企業(yè)管理存在邊界，有限SKU需聚焦于爆款品相。

單品約束海外如何？大單品同樣稀缺，主食性消費(fèi)占主導(dǎo)，我國(guó)品類還有提升空間。海外預(yù)制菜同樣有大單品問題，美國(guó)由于種族多元，相應(yīng)菜系也較為豐富，目前主流菜系根據(jù)地理分類，而日本因國(guó)土面積較小，菜系分為關(guān)西和關(guān)東料理，整體看美日品類仍較為復(fù)雜。若以速凍食品的品類看，美日均突破3000，從龍頭企業(yè)的凍品類別看亦較為紛繁。相比下我國(guó)的菜品種類更多，而當(dāng)下主要品類尚不及美日，未來品類數(shù)目理應(yīng)有更多挖掘空間，另外我國(guó)擁有更大的市場(chǎng)規(guī)模，或?yàn)椴糠譂摿纹纷龃筇峁┝丝赡堋?/span>

核心判斷：速凍技術(shù)可提高標(biāo)品率，進(jìn)一步推動(dòng)集中度優(yōu)化，未來格局我們預(yù)計(jì)為“速凍菜肴集中度更高，其他預(yù)制菜區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)”的局面。梳理海外預(yù)制菜龍頭企業(yè)，核心玩家主要以速凍食品商和門店零售商為主。于凍品商而言，速凍技術(shù)較好解決了預(yù)制菜保質(zhì)期短、標(biāo)品率低的問題，提高了渠道規(guī)模化操作可能。而冷藏和常溫型預(yù)制菜，由于運(yùn)輸距離有限、保質(zhì)期較短，未來更多由門店型承擔(dān)（可直配滿足保質(zhì)期要求），不過由于我國(guó)下游渠道相對(duì)分散，零售型品牌難以擺脫渠道邊界，更多呈現(xiàn)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。

集中路徑：參考日本速凍食品行業(yè)，企業(yè)依托效率持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)歷殘酷洗牌后方集中。當(dāng)前我國(guó)預(yù)制菜在滲透率快速提升下紅利共榮，未來隨著參與者增多，且行業(yè)滲透率逐步降速，某一時(shí)間點(diǎn)后將進(jìn)入洗牌階段。復(fù)盤日本速凍食品行業(yè)，90年代黃金期結(jié)束后，速凍食品工廠數(shù)在2000年到頂，隨后步入殘酷洗牌階段，18年降為高峰值一半，龍頭依托高效率經(jīng)營(yíng)抵抗價(jià)格戰(zhàn)壓力，最終贏者通吃、剩者為王，至18年行業(yè)CR3約60%。

海外龍頭后期決策：美國(guó)善于橫向并購(gòu)，依托多品牌運(yùn)營(yíng)，以利潤(rùn)導(dǎo)向?yàn)闇?zhǔn)則。日本慣于縱向延伸，產(chǎn)品及上下游配套做到極致。美企常以并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，且保留多品牌策略，經(jīng)營(yíng)方面聚焦程度較高，企業(yè)盈利性較好。而日企在發(fā)展過程中，常以局部?jī)?yōu)勢(shì)點(diǎn)切入，比如味之素餃子、日冷的炒飯等大單品，此后反復(fù)追求產(chǎn)品、渠道力的極致化，并向上游原材料、中游冷鏈或生產(chǎn)環(huán)節(jié)延伸布局，打造全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（三）趨勢(shì)演繹：景氣賽道，變中求進(jìn)

1、品類演化：從難手工、強(qiáng)口味到高附加值

選品邏輯：需做好工業(yè)化和消費(fèi)端的平衡。餐飲邏輯與工業(yè)生產(chǎn)邏輯相悖，如何平衡至關(guān)重要，梳理預(yù)制品類發(fā)展，在供給端方面，需保證銷售能上量，因此早期品類多主食性為主，此外渠道上需做到BC兼顧，或者口味重的單品，如酸菜魚、小龍蝦等，在上癮下易誕生爆品；而在需求側(cè)角度，一方面需照顧消費(fèi)者關(guān)于品相、品質(zhì)的要求，因此主要以蒸菜、肉菜為主，另一方面手工制作難的品類更佳，如佛跳墻、梅菜扣肉等。

品類周期：細(xì)分生命周期各異，重食材類和難手工類菜品發(fā)展更快。品類間存在分化，一方面基礎(chǔ)凍品多以易工業(yè)化標(biāo)品為主，已逐步發(fā)展成熟并進(jìn)入拼品牌和存量博弈期，另一方面菜肴類產(chǎn)品則基本在導(dǎo)入期狀態(tài)，表現(xiàn)為增量競(jìng)爭(zhēng)快速滲透，選品思路上傾向于難手工的產(chǎn)品（與易工業(yè)化相反），且為了抵抗復(fù)合調(diào)味料沖擊，更多集中于佛跳墻、梅菜扣肉等側(cè)重食材類的菜品，而食材包容性強(qiáng)、備菜難度低的產(chǎn)品更多是由復(fù)調(diào)解決。

2、渠道模式：綁定B端易上量，成熟后向C端外滲

不同渠道特征各異，預(yù)制菜渠道管理門檻高。預(yù)制菜保質(zhì)期低于速凍食品，運(yùn)輸和渠道運(yùn)營(yíng)過程中存在損耗，整體價(jià)盤管理難度高，此外2B端管理難、非標(biāo)準(zhǔn)化。具體來看：

B端和C端：做B端是點(diǎn)到線，做C端是線到面。B端和C端特征不同，B端需點(diǎn)對(duì)點(diǎn)服務(wù)，且由于采購(gòu)者不等于消費(fèi)者，B端的采購(gòu)決策更趨多元，其中服務(wù)力、成本優(yōu)勢(shì)以及特定客戶關(guān)系是做B端的核心要素，客戶離開成本高。C端面對(duì)龐大的消費(fèi)者，需洞察消費(fèi)心理、灌輸品牌定位，以營(yíng)銷手段非針對(duì)性引爆。一般情況下2B和2C之間切換困難，2B轉(zhuǎn)2C需重新組織銷售隊(duì)伍，背后是企業(yè)基因的不同。

KA渠道VS餐飲渠道：餐飲渠道打穿后易穩(wěn)定，商超渠道運(yùn)營(yíng)門檻高。餐飲渠道屬典型B端，前期開發(fā)門檻不高，但費(fèi)用前置開發(fā)較慢，一旦建立穩(wěn)定關(guān)系后維護(hù)成本低。而商超渠道運(yùn)營(yíng)門檻高，關(guān)于品質(zhì)、品牌、資金實(shí)力具備一定要求，談成后鋪貨速度較快，有利于品牌建設(shè)，但是費(fèi)用壓力較高，盈利性不如餐飲渠道。

不同規(guī)模B端：隨著規(guī)模擴(kuò)大，2B屬性更強(qiáng)。B端內(nèi)部也分大中小不同類型客戶，越是規(guī)模大，議價(jià)能力也越強(qiáng)，對(duì)服務(wù)、品質(zhì)要求更高，而小B則表現(xiàn)為2C邏輯。

定制和非定制：定制更要求研發(fā)數(shù)量、柔性生產(chǎn)、客戶響應(yīng)速度。定制生產(chǎn)是將2B的邏輯演繹到極致。相比于非定制模式，定制化對(duì)企業(yè)柔性生產(chǎn)、研發(fā)迭代能力有著核心要求，對(duì)組織生產(chǎn)能力（供貨速度、品質(zhì)穩(wěn)定、成本控制）亦有嚴(yán)格要求。

結(jié)合上述分析，B端量大有需求，仍是主流應(yīng)用場(chǎng)景，C端消費(fèi)仍需教育，且存在運(yùn)輸?shù)入y題，但隨著時(shí)間推移，后續(xù)C端有望加快增長(zhǎng)，但預(yù)計(jì)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍以B端為主。

B端切入容易：

B端采購(gòu)者≠最終消費(fèi)者，且B端以成本、服務(wù)為核心點(diǎn)，因此在該渠道內(nèi)，預(yù)制菜可避開較高消費(fèi)者教育成本，以直擊B端痛點(diǎn)方式獲量。

B端效率更高：

B端單點(diǎn)消費(fèi)量大，能實(shí)現(xiàn)更好供應(yīng)鏈效率，而C端需求分散，且面臨較高冷鏈物流壓力，當(dāng)一個(gè)倉(cāng)庫(kù)運(yùn)輸單量在5萬單以下時(shí)，經(jīng)濟(jì)上較難實(shí)惠。

日本經(jīng)歷先B后C過程：70年代前速凍食品發(fā)展緩慢，更多應(yīng)用于軍需、南極考察、奧運(yùn)會(huì)等政府需求；70-90年代，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速發(fā)展期，外出餐飲蓬勃發(fā)展，行業(yè)迎來黃金20年，B端迅速起量；90年代后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩下，女性外出工作比例提高，加上家庭小型化，以及微波爐、冰箱等設(shè)備普及，C端消費(fèi)逐步崛起。

3、盈利能力：日本參考性有限，盈利望達(dá)10%以上

美韓高于日本，基本可至10%以上。從海外發(fā)展看，調(diào)理類食品公司盈利能力仍較為可觀，尤其是預(yù)制菜產(chǎn)品附加值較高，針對(duì)C端拉動(dòng)可有效提升企業(yè)盈利性，美國(guó)凍品龍頭營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在15%以上，韓國(guó)HMR行業(yè)平均利潤(rùn)率在10.5%左右。而日本整體盈利性較低，預(yù)計(jì)與日本農(nóng)業(yè)效率、行業(yè)規(guī)模小、經(jīng)濟(jì)停滯、社會(huì)回報(bào)率較低等因素有關(guān)，在日本其他食品子行業(yè)盈利能力均普遍不高，比如啤酒、乳業(yè)等，于我國(guó)參考價(jià)值相對(duì)有限。

盈利差異的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)：美國(guó)集約性和技術(shù)水平高，日本上游生產(chǎn)效率較低。美日格局和盈利差異背后有其不同的國(guó)情。上游環(huán)節(jié)上，美國(guó)農(nóng)業(yè)集約化、專業(yè)化和機(jī)械化程度較高，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率高，食品制造企業(yè)原材料成本低，而日本雖機(jī)械和農(nóng)業(yè)科技廣泛應(yīng)用，但耕地面積少，且上游存在各類型農(nóng)協(xié)組織，農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)、流通仍相對(duì)低效，導(dǎo)致日本農(nóng)產(chǎn)品成本高企。

中游環(huán)節(jié)上，美日冷鏈技術(shù)均較為發(fā)達(dá)，而日本受益人口密度和運(yùn)輸半徑低，配送效率亦有亮點(diǎn)。下游環(huán)節(jié)上，美國(guó)B端食材供應(yīng)鏈行業(yè)集中化高，Sysco等企業(yè)發(fā)展成熟，C端以連鎖大超市為主，日本與美國(guó)類似，但便利小店更為成熟。綜上所述，日本企業(yè)上游成本高，下游渠道高集中，兩端擠壓下盈利性有限，而美國(guó)得益更高的生產(chǎn)流通效率，加上部分企業(yè)價(jià)格定位較高，且擁有更廣闊的國(guó)際市場(chǎng)，盈利性和集中度都更好。

反觀我國(guó)，下游渠道分散，不存在較強(qiáng)零售商自有品牌，上游仍享受低成本紅利，隨著冷鏈短板逐步補(bǔ)齊，加上更大的規(guī)模效應(yīng)，未來制造商盈利能力好于日本，并向美國(guó)靠攏。

#3

突圍之道：發(fā)展初期，規(guī)模為王

（一）競(jìng)爭(zhēng)全圖：群雄畢至，差異競(jìng)爭(zhēng)

龍頭規(guī)模10億以上，平均企業(yè)規(guī)模1500萬，整體格局仍分散。目前行業(yè)主要龍頭基本達(dá)到10億規(guī)模，包括蒸燴煮、聰廚（新湘廚）、佳宴食品、廈門綠進(jìn)、信良記等，但相比于2000億市場(chǎng)空間而言，市場(chǎng)格局極為分散，此外億元級(jí)別企業(yè)較多，行業(yè)內(nèi)平均企業(yè)規(guī)模在1500萬左右，多承擔(dān)代工廠任務(wù)。

1、玩家基因：產(chǎn)品VS服務(wù)，高渠道杠桿者更優(yōu)

參與玩家：整體可分為四大流派，背后的企業(yè)基因不同。目前市場(chǎng)上參與流派包括專業(yè)的預(yù)制菜生產(chǎn)商（包括速凍食品廠商）、餐飲企業(yè)、上游農(nóng)業(yè)企業(yè)和零售型企業(yè)。

1）專業(yè)生產(chǎn)商：具備產(chǎn)品型思維，擅長(zhǎng)于打造爆款產(chǎn)品、渠道建設(shè)，在規(guī)模生產(chǎn)方面具備優(yōu)勢(shì)，但其中也可以分為2B和2C，互相之間又存在一定區(qū)隔，2C型企業(yè)為維護(hù)品牌力，且不善于點(diǎn)對(duì)點(diǎn)服務(wù)開發(fā)，做2B意愿不強(qiáng)，而2B企業(yè)做2C不善于打造品牌。

2）餐飲企業(yè)：天然為服務(wù)型思維，在菜品研發(fā)、品牌溢價(jià)、門店會(huì)員群體方面具備優(yōu)勢(shì)，但是包裝食品運(yùn)營(yíng)前期需要前置投入，考驗(yàn)企業(yè)渠道建設(shè)和服務(wù)能力，難點(diǎn)在于中間的思維轉(zhuǎn)化和團(tuán)隊(duì)組建；

3）零售型企業(yè)：產(chǎn)品豐富度較高，且輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)為主，善于消費(fèi)者洞察和利用數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，背后是零售型思維，但劣勢(shì)在于品質(zhì)難以管控，且產(chǎn)品難以走出自身平臺(tái)；

4）上游農(nóng)業(yè)企業(yè)：農(nóng)業(yè)企業(yè)由于掌握上游，且依托農(nóng)畜產(chǎn)品積累有豐富渠道，在預(yù)制菜發(fā)展方面具備天然優(yōu)勢(shì)，但問題還是如何平衡好2B和2C、新舊產(chǎn)品間關(guān)系。

2、渠道打法：從可開發(fā)性和需求穩(wěn)定選擇渠道

下游渠道：B端走量，C端立品牌，需兼顧可開發(fā)性和需求穩(wěn)定性。即渠道開發(fā)難度低，同時(shí)該渠道的菜品需求相對(duì)固定、渠道高粘性的更易于開發(fā)上量。

1）鄉(xiāng)廚：鄉(xiāng)鎮(zhèn)紅白喜事的流動(dòng)廚師，品類固定且份額大，宴席主人點(diǎn)菜，當(dāng)?shù)赝ǔ４嬖卩l(xiāng)廚協(xié)會(huì)（關(guān)鍵人物），易在群體內(nèi)部產(chǎn)生口碑，需要經(jīng)銷商下沉來做。

2）酒店：宴席由主人點(diǎn)菜，產(chǎn)品門檻較高，需要提供20-30以上豐富選品，且存在定制需求，服務(wù)要求較高，具備一定季節(jié)性，開拓難度大但是維護(hù)成本低，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

3）團(tuán)餐：產(chǎn)品相對(duì)固定，采購(gòu)計(jì)劃性強(qiáng)，團(tuán)餐企業(yè)決定菜單，格外重視食品安全，使用第三方產(chǎn)品較多。開發(fā)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

4）連鎖快餐：開發(fā)難度較高，多數(shù)品牌連鎖店自帶中央廚房，僅優(yōu)勢(shì)大單品才有機(jī)會(huì)切入，整體應(yīng)以大客戶思維開發(fā)，做大后品類易被自有央廚替代。國(guó)內(nèi)已有超過74%的連鎖餐飲企業(yè)自建了中央廚房，其中超過半數(shù)的餐飲品牌在研發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化成品及預(yù)制菜品。

5）中小餐飲：市場(chǎng)空間廣闊，成品化比例較高，但相對(duì)需求較為分散，核心思路應(yīng)以成本為優(yōu)先考量，渠道粘性極低。

6）農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)：需求穩(wěn)定，采購(gòu)群體以中老年為主，但產(chǎn)品方面需避免出現(xiàn)比價(jià)效應(yīng)，后端考驗(yàn)供應(yīng)鏈配送實(shí)力、消費(fèi)者品牌認(rèn)可度。

7）KA、BC超市：成品比例較高，開發(fā)和運(yùn)營(yíng)門檻也高，考驗(yàn)專業(yè)渠道管理和品牌建設(shè)。不同于B端根據(jù)需求定生產(chǎn)，商超渠道鋪貨方式產(chǎn)銷不匹配風(fēng)險(xiǎn)較高。

8）互聯(lián)網(wǎng)線上：整體體量仍較小，供應(yīng)鏈問題難以解決，開發(fā)需以爆品思維驅(qū)動(dòng)。

（二）分子板塊：料理包看成本，酒店菜比品質(zhì)，C端靠品牌營(yíng)銷

1、料理包：小B起步，市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)

外賣驅(qū)動(dòng)料理包迅速發(fā)展，預(yù)計(jì)整體規(guī)模在500億級(jí)別左右。料理包行業(yè)發(fā)展深受餐飲大趨勢(shì)影響，2005-2010年由西式快餐發(fā)展帶動(dòng)料理包增長(zhǎng)，后深入中式快餐，13-15年開始伴隨線上外賣飛速發(fā)展，料理包也進(jìn)入發(fā)展黃金時(shí)期，其中16-17年市場(chǎng)增量最為劇烈。目前市場(chǎng)主要以專業(yè)料理包廠商為主，如蒸燴煮、新美香、惠康等，此外也有部分農(nóng)業(yè)企業(yè)以此賽道切入，如圣農(nóng)建立了中餐料理專用工廠，設(shè)計(jì)產(chǎn)能3萬噸，主要產(chǎn)品為24款中餐料理包。下游客戶方面仍以中小餐飲外賣為主，根據(jù)不同口徑測(cè)算全國(guó)規(guī)模約在500億級(jí)別左右。

蒸燴煮一馬當(dāng)先，但面臨持續(xù)進(jìn)入者攪局，部分區(qū)域內(nèi)龍頭集中度高。料理包下游主要對(duì)接小餐飲，不存在大型餐飲開發(fā)依托客戶關(guān)系、自建央廚反向替代等因素，整體競(jìng)爭(zhēng)較為市場(chǎng)化，區(qū)域龍頭依托當(dāng)?shù)厍谰W(wǎng)絡(luò)后可形成較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)陜西餐飲產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，“蒸燴煮”“新美香”“伍氏”三個(gè)品牌預(yù)制調(diào)理菜肴在陜西省15年銷售收入，對(duì)比14年增長(zhǎng)30-45%以上，占當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)49.4%，余下由小品牌和中央廚房供給。

競(jìng)爭(zhēng)要素為成本優(yōu)勢(shì)，未來需把控品質(zhì)關(guān)。對(duì)比其他預(yù)制菜品類，料理包工廠利潤(rùn)率水平僅略高于一般代工廠，毛利率在20-25%區(qū)間，凈利率在5%左右。下游客戶核心關(guān)注點(diǎn)在于成本，且產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)透明，可以依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)份額擠占，且單一客戶更易在同一廠家集中采購(gòu)，客戶關(guān)系容易建立，但粘性不強(qiáng)，易陷入價(jià)格戰(zhàn)中。研發(fā)方面難度不高，但未來行業(yè)需加強(qiáng)規(guī)范性、品質(zhì)關(guān)把控。

2、酒店菜：高壁壘、高盈利賽道

酒店菜壁壘較高，市場(chǎng)空間約200-300億左右。酒店菜多以半成品菜為主，酒店廚師在此基礎(chǔ)上再加工，對(duì)品相、口味均具有較高要求，盈利能力相對(duì)更高，且整體進(jìn)入壁壘較高，競(jìng)爭(zhēng)壓力弱于料理包賽道。目前主要玩家有速凍酒店菜肴類企業(yè)，如福建的綠進(jìn)、亞明等，也有常溫/冷藏型酒店菜肴，如湖南的新湘廚、佳晏食品等，除此之外大型餐飲企業(yè)依托研發(fā)優(yōu)勢(shì)也紛紛進(jìn)入。酒店菜多用于宴席市場(chǎng)等，假設(shè)滲透率在15-20%左右（略高于行業(yè)），預(yù)計(jì)酒店菜規(guī)模約有250億，其中速凍酒店菜肴規(guī)模約在50億以上。

競(jìng)爭(zhēng)要素為研發(fā)實(shí)力、渠道服務(wù)，開發(fā)中先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，后面發(fā)展需增強(qiáng)品類擴(kuò)張能力。酒店菜開發(fā)為大B端開發(fā)邏輯，需點(diǎn)對(duì)點(diǎn)服務(wù)拓展，要求增大終端服務(wù)和指導(dǎo)，且品相、品質(zhì)要求高，企業(yè)進(jìn)入需具備一定研發(fā)實(shí)力，前期開拓難度較高，但是后期維護(hù)成本低，先進(jìn)入者具備一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)。但考慮酒店采購(gòu)所需品類通常難以在一家滿足，后續(xù)企業(yè)需增強(qiáng)在單一酒店的品類滲透和擴(kuò)張能力。

3、調(diào)理肉制品：大空間易運(yùn)營(yíng)，農(nóng)企具備優(yōu)勢(shì)

我國(guó)肉制品空間約2萬億，其中調(diào)理肉制品千億。肉制品空間廣闊，細(xì)分品類眾多，其中調(diào)理類肉制品是指經(jīng)過滾揉、攪拌、調(diào)味和預(yù)加熱等形成的非即食類肉制品，常見的產(chǎn)品包括骨肉相連、雞柳、奧爾良雞翅、耗油牛柳、水晶蝦仁等。根據(jù)19年新食材、山東綠沃的專項(xiàng)調(diào)研顯示，全國(guó)約有3400家禽肉類調(diào)理品企業(yè)，產(chǎn)值突破1000億，其中前50強(qiáng)在230億以上。

調(diào)理肉制品是主要半成品，終端操作相對(duì)容易，農(nóng)業(yè)型企業(yè)紛紛布局，上游原材料是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。相比于其他類型預(yù)制菜，調(diào)理肉制品加工程度降低，且食材組成較少，因此在終端操作上更為簡(jiǎn)單，應(yīng)用上也更為普及。目前主要玩家為肉制品或農(nóng)業(yè)型企業(yè)，如圣農(nóng)、正大、龍大肉食、鳳翔、得利斯、華英等。競(jìng)爭(zhēng)要素上除了成本優(yōu)勢(shì)、渠道效率外，上游原材料也是核心競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，因此農(nóng)企在布局調(diào)理肉制品方面具備天然優(yōu)勢(shì)，未來發(fā)展上預(yù)計(jì)將逐步向大型農(nóng)業(yè)企業(yè)集中。

4、C端：需求仍需培養(yǎng)，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)分散

C端需承擔(dān)消費(fèi)者教育成本，因此經(jīng)營(yíng)難度更高，早期切入者失敗較多。C端消費(fèi)者教育不足，需求端變化迅速，并面臨供應(yīng)鏈難題（需求點(diǎn)分散、運(yùn)輸成本較高、易損耗等），整體銷量難以上量，同時(shí)早期進(jìn)入者多以重資產(chǎn)方式進(jìn)入，13、14年興起的一批半成品菜公司如青年菜君、我廚等，在需求不確定性情況下極易陷入資金斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

垂直品類占領(lǐng)，熱點(diǎn)營(yíng)銷引爆，近期C端打法漸趨靈活。新入局者大部分選擇主攻門檻更低的C端，由于C端營(yíng)銷多元化、渠道模糊化，企業(yè)多以互聯(lián)網(wǎng)打法為主，注重產(chǎn)品創(chuàng)新、迭代速度和傳播屬性。研發(fā)上選擇還原網(wǎng)紅菜品、當(dāng)?shù)靥厣嘶蜷T店熱款；營(yíng)銷上注重社群營(yíng)銷及場(chǎng)景營(yíng)銷，如直播、網(wǎng)紅種草等。以珍味小梅園為例，挖掘出惠靈頓牛排、水晶荷葉雞等爆品；盒馬生鮮則借助線上線下聯(lián)動(dòng)攻占消費(fèi)者心智。

農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)門店模式適應(yīng)當(dāng)下，其余模式仍在摸索中。農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)消費(fèi)人群固定，且購(gòu)買目的性強(qiáng)，可轉(zhuǎn)化率較高，實(shí)現(xiàn)了C端層面量的匯集，提高供應(yīng)鏈效率的同時(shí)，也依托線下方式集中曝光，利于預(yù)制菜品類面對(duì)面消費(fèi)者教育和培養(yǎng)，是目前比較成熟的商業(yè)模式。其余模式供應(yīng)鏈尚在摸索中，常選擇三方平臺(tái)合作，但實(shí)際效果還待觀察。

#4

投資建議：當(dāng)下賽道溢價(jià)，長(zhǎng)看競(jìng)爭(zhēng)能力，

推薦安井，關(guān)注味知香

投資策略方面，當(dāng)前行業(yè)初于發(fā)展初期，滲透率快速提升帶來板塊性紅利，大空間和高速發(fā)展下賽道享受溢價(jià)。未來隨著龍頭入局，格局集中逐步成為主線，企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和管理水平作用增強(qiáng)，強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)。具體細(xì)分品類而言，速凍菜肴由于標(biāo)品率高，依托高效率經(jīng)營(yíng)，更具集中可能性，建議積極布局產(chǎn)業(yè)變革機(jī)會(huì)，推薦競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁、布局預(yù)制菜業(yè)務(wù)的速凍食品龍頭安井食品，關(guān)注味知香上市募資加快擴(kuò)張的長(zhǎng)線價(jià)值。

安井食品：速凍龍頭競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁，預(yù)制菜經(jīng)營(yíng)思路清晰，配合定增項(xiàng)目落地，公司長(zhǎng)期空間持續(xù)打開，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。公司作為國(guó)內(nèi)老牌速凍食品龍頭，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)管理高效，依托大單品和銷地產(chǎn)策略，爆款產(chǎn)品抓取力強(qiáng)，渠道服務(wù)高執(zhí)行力，持續(xù)推動(dòng)公司高成長(zhǎng)。當(dāng)下公司重點(diǎn)發(fā)力預(yù)制菜業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)思路清晰，選品策略上，制定了“家喻戶曉、BC兼顧、還原度高、加工復(fù)雜、成本更低”五大選品標(biāo)準(zhǔn)，營(yíng)銷策略上，分階段推進(jìn)鄉(xiāng)廚、酒店菜和成品菜肴發(fā)展，此外近期公司在原有基礎(chǔ)上進(jìn)一步提出“肉片沖鋒，魚片稱王”的方針。

未來隨著定增項(xiàng)目落地，預(yù)制菜產(chǎn)能儲(chǔ)備充足、信息化建設(shè)再上臺(tái)階、營(yíng)銷投入推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司長(zhǎng)期空間持續(xù)打開。當(dāng)前市場(chǎng)擔(dān)憂短期業(yè)績(jī)放緩，我們認(rèn)為更多是疫情高基數(shù)導(dǎo)致，當(dāng)前雖有波動(dòng)但企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、全國(guó)化擴(kuò)張和餐飲工業(yè)化趨勢(shì)未變，中長(zhǎng)期發(fā)展空間堅(jiān)實(shí)可靠，我們維持21-23年EPS預(yù)測(cè)為3.25/4.22/5.36，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為56/43/34倍，考慮到公司中長(zhǎng)線空間依然清晰，維持22年60倍PE，對(duì)應(yīng)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)253元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

味知香：預(yù)制菜領(lǐng)先企業(yè)，上市募資加快擴(kuò)張，建議積極關(guān)注。公司是業(yè)內(nèi)較早成立的預(yù)制菜企業(yè)，主要深耕華東市場(chǎng)，產(chǎn)品上擁有肉禽類、水產(chǎn)類等產(chǎn)品線，其中牛肉類為核心產(chǎn)品，渠道上公司依托“味知香”和“饌玉”分別開發(fā)C端和B端市場(chǎng)，其中C端主要圍繞打造加盟店體系，目前單店投資小、回報(bào)高且經(jīng)營(yíng)難度低，B端綁定大客戶加速增長(zhǎng)。公司作為老牌預(yù)制菜品牌，加上業(yè)內(nèi)率先上市，品牌張力持續(xù)強(qiáng)化，且隨著上市募資后打開產(chǎn)能天花板，在預(yù)制菜行業(yè)快速發(fā)展、BC兩端持續(xù)滲透紅利下，公司增長(zhǎng)有望邁向新的臺(tái)階。

附錄：

（一）品類優(yōu)先，研發(fā)驅(qū)動(dòng)：聰廚、信良記、王家渡

1、聰廚：集食品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的湘菜預(yù)制菜龍頭

湘菜預(yù)制菜行業(yè)龍頭企業(yè)。2002年公司前身聰廚食品廠成立，2013年成立行業(yè)內(nèi)第一個(gè)研發(fā)中心，2014年公司方便菜上架電商平臺(tái)，2019年同雙匯達(dá)成戰(zhàn)略合作。公司目前主打湘菜食材，現(xiàn)有員工500余人，近10萬平方米的生產(chǎn)基地。旗下有“聰廚”、“食得迷”、“湘典”等知名品牌，涵蓋酒店菜、家庭菜、西餐、團(tuán)餐等品類。公司下游客戶包括海底撈、蒙自源、華天、蒸瀏記、華萊士等。

打造爆品梅菜扣肉，全國(guó)銷售額約3-4億。公司大單品梅干菜扣肉在京東淘寶等線上平臺(tái)銷量領(lǐng)先，公司以此為核心單品打響品牌，并在扣肉生產(chǎn)線上大力投入自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備，已取得三項(xiàng)專利，同時(shí)建立無沙免洗梅干菜基地，成功打造梅菜扣肉爆品，此外，公司以梅菜扣肉為核心由點(diǎn)及面，逐漸推出香芋扣肉、鄉(xiāng)里扣肉、黃豆梅菜扣肉等不同口味產(chǎn)品，同時(shí)根據(jù)不同需求推出梅菜扣肉王、小碗裝等多個(gè)品類。

湘菜大師助力產(chǎn)品研發(fā)，廚師培訓(xùn)拓展B端。中國(guó)烹飪大師、湘菜泰斗王墨泉掛帥為聰廚公司代言，多名湘菜名廚為公司研發(fā)口味進(jìn)行把關(guān)。從產(chǎn)品的源頭把控、生產(chǎn)過程到最后的跟蹤、管控，都有多名廚師進(jìn)行全程參與，切切實(shí)實(shí)地保證了產(chǎn)品的口味。

同時(shí)公司設(shè)立職業(yè)技能培訓(xùn)中心，開設(shè)中式湘菜烹飪、湘點(diǎn)制作、湘菜餐飲服務(wù)等專業(yè)培訓(xùn)班，或特色服務(wù)定制班如瀏陽蒸菜培訓(xùn)班、小龍蝦技藝班、連鎖酒店廚師進(jìn)修班、鄉(xiāng)村宴席廚師培訓(xùn)班等人才委托式培訓(xùn)服務(wù)，為B端餐飲提供貼身支持和服務(wù)。隨著進(jìn)修人員進(jìn)入餐飲服務(wù)業(yè)，公司產(chǎn)品B端受眾將持續(xù)提升，B端業(yè)務(wù)將迎來快速增長(zhǎng)。

2、信良記：中餐標(biāo)準(zhǔn)化爆品供應(yīng)鏈品牌

B2B半成品標(biāo)準(zhǔn)化食材供應(yīng)商，切入小龍蝦零售市場(chǎng)。信良記成立于2016年，由新辣道孵化，同年全資子公司亞洲美食聯(lián)合研究中心成立，中心擁有全國(guó)近百名烹飪美食大師、食品科學(xué)家等研發(fā)人員。公司初期主要為B端供應(yīng)以水產(chǎn)品為主的速凍食材，包含魚蝦蟹貝等水產(chǎn)品和爆漿飲品，合作伙伴涵蓋金百萬、云海肴、全聚德、避風(fēng)塘、鹿港小鎮(zhèn)等，2019年正式涉足C端市場(chǎng)，以小龍蝦為代表的2C業(yè)務(wù)在2020年一炮走紅，全年銷售額超1.1億元。2020年開始發(fā)力預(yù)制食材超市領(lǐng)域，公司整體預(yù)計(jì)銷售規(guī)模超10億。

早期低SKU策略集中打造小龍蝦爆品。公司早期SKU數(shù)目較少，策略是集中力量做好一兩個(gè)爆品，利于后續(xù)涉足其他市場(chǎng)。公司著重打造單品小龍蝦，相關(guān)產(chǎn)品先后登陸紐約時(shí)代廣場(chǎng)、羅永浩直播間，并聘請(qǐng)劉濤代言。憑借疫情期間直播潮，公司2C業(yè)務(wù)在2020年一炮走紅，小龍蝦與信良記劃上了等號(hào)，且已經(jīng)成為天貓等平臺(tái)該品類銷量冠軍。

全方位打造標(biāo)準(zhǔn)化食材供應(yīng)鏈體系。信良記主打以“爆品食材+秒凍鎖鮮技術(shù)+冷鏈物流+合伙人模式”為一體的標(biāo)準(zhǔn)化食材供應(yīng)鏈體系。通過收購(gòu)成熟養(yǎng)殖加工廠的方式深入上游，目前公司養(yǎng)殖基地總面積超過20萬畝，并有9家食品加工廠。

而在冷鏈建設(shè)上，信良記在末端履約環(huán)節(jié)把2C訂單轉(zhuǎn)交給順豐冷運(yùn)，B端交給第三方冷鏈物流公司，冷鏈倉(cāng)則基本采用租賃形式，目前在全國(guó)布局了四、五十個(gè)倉(cāng)，覆蓋數(shù)萬條運(yùn)輸路線。借助合伙人模式開拓區(qū)域，與下游凍品批發(fā)商、餐飲企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、冷鏈物流企業(yè)等展開合作，截至中物聯(lián)冷鏈委2019年8月，公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)已覆蓋635個(gè)城市。

3、王家渡：低溫預(yù)制肉制品的先行者

眉州東坡旗下企業(yè)，深耕預(yù)制菜十余年。王家渡成立于2008年，前身為眉州東坡旗下中央廚房子公司，2010年研發(fā)出國(guó)內(nèi)首款麻辣香鍋調(diào)味料，2016年推出國(guó)內(nèi)首款低溫午餐肉腸，公司深耕低溫午餐肉多年，主打川味預(yù)制菜，在相關(guān)行業(yè)擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，在發(fā)展預(yù)制菜業(yè)務(wù)的同時(shí)致力實(shí)現(xiàn)餐輔料工業(yè)化，還提供川味調(diào)味料、復(fù)合調(diào)味醬等產(chǎn)品。2021年完成A輪融資，獲得復(fù)星星元、番茄資本億元投資。

目前公司渠道端餐飲與零售業(yè)務(wù)占比為6:4。餐飲端方面，目前與巴奴毛肚火鍋、樂凱撒、比格披薩、真功夫、和府撈面、康師傅、潮界等知名餐飲企業(yè)達(dá)成合作；在零售端，產(chǎn)品覆蓋家樂福、永輝、沃爾瑪、大潤(rùn)發(fā)、全家、羅森、7-11等數(shù)千家零售商超、便利店，京東、天貓等電商平臺(tái)粉絲過百萬。

依托門店大廚資源，研發(fā)端高度還原門店味道。公司旗下產(chǎn)品均為眉州東坡門店明星菜品，由4000多名一線廚師一手研發(fā)，再由科研人員改造，每款產(chǎn)品超3000次試吃盲測(cè)、配方調(diào)整，歷經(jīng)七大核心過程點(diǎn)，最終標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，味道與形態(tài)還原度高達(dá)99%以上。

十年磨一劍，將午餐肉研發(fā)做到極致。公司從2012年開始，不斷探索改進(jìn)午餐肉。歷時(shí)8年，經(jīng)過不斷探索研究，持續(xù)迭代更新，公司將午餐肉打磨到極致，把午餐肉的口感提升到5A牛排般鮮嫩多汁。為提升品質(zhì)，公司學(xué)習(xí)分子料理低溫加工工藝。歷時(shí)3年，多次反復(fù)測(cè)試，成功將低溫工藝完美融入午餐肉腸的標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)過程中，最大程度鎖住新鮮，鎖住營(yíng)養(yǎng)，有效保持食材原本的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值。

由點(diǎn)到面，午餐肉帶動(dòng)低溫肉制品業(yè)務(wù)。在肉制品行業(yè)，低溫肉制品在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家占比超過90%，而在中國(guó)目前占比不到40%，伴隨國(guó)內(nèi)的消費(fèi)升級(jí)，更加美味、新鮮、營(yíng)養(yǎng)的低溫肉制品需求迅速增長(zhǎng)，“低溫”將是下一輪爆發(fā)點(diǎn)。公司憑借午餐肉的品牌聲譽(yù)，陸續(xù)推出香腸、雞肉腸等產(chǎn)品，持續(xù)加碼低溫肉制品領(lǐng)域。

（二）錨準(zhǔn)渠道，快速引爆：蒸燴煮、綠進(jìn)、味知香

1、蒸燴煮：外賣料理包成就龍頭

冷凍料理包領(lǐng)導(dǎo)品牌，渠道遍及餐飲、團(tuán)膳。蒸燴煮成立于1998年，是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入料理包行業(yè)的企業(yè)之一，其創(chuàng)始人白金梁是擁有39年廚師經(jīng)驗(yàn)來自臺(tái)灣的著名大廚。公司廚師團(tuán)隊(duì)來自全國(guó)各地，對(duì)各菜系熟悉并確保出品正宗、一站式滿足客戶不同口味，現(xiàn)有產(chǎn)品超過1400種，客戶涵蓋了國(guó)內(nèi)80%的機(jī)場(chǎng)咖啡廳及國(guó)內(nèi)數(shù)十家餐飲連鎖企業(yè)，及部分高鐵動(dòng)車、高速公路休息區(qū)、24小時(shí)便利店。據(jù)統(tǒng)計(jì)，蒸燴煮年?duì)I收已達(dá)17億元。

持續(xù)擴(kuò)建基地，加碼團(tuán)餐市場(chǎng)。14年公司在廣州花都建設(shè)6000平方中央廚房，每天可生產(chǎn)數(shù)十萬份調(diào)料包和配套便當(dāng)，為近5000家餐廳，200家食品公司、酒店、機(jī)場(chǎng)、咖啡連鎖和便利連鎖店提供產(chǎn)品。21年肇慶基地投產(chǎn)后，計(jì)劃年產(chǎn)快餐盒飯480萬份（550克/份）及食品調(diào)理包0.5億包，主要為肇慶高新區(qū)單位員工、學(xué)校師生等提供盒飯。

2、綠進(jìn)、亞明：專注酒店速凍菜肴

綠進(jìn)食品于2004年福建廈門成立，主要產(chǎn)品可分為菜肴制品、速凍食品和魚糜制品，菜品品類超過50多個(gè)，其中速凍食品品類最多，旗下?lián)碛小熬G進(jìn)”、“松板”、“綠烹”等多個(gè)子品牌，是酒店速凍菜肴龍頭，2020年銷售收入超過9億元，市占率約為20%。

專注B端定制，以大單品大客戶為核心。公司為各大酒店、各種宴會(huì)、連鎖、團(tuán)膳、餐飲等企業(yè)單位定制美食。公司有超過40個(gè)一級(jí)經(jīng)銷商，3000多個(gè)二級(jí)經(jīng)銷商，設(shè)有四大銷售區(qū)域，福建大區(qū)為核心，另設(shè)有華東、華南、北方大區(qū)，將公司產(chǎn)品銷往全國(guó)各地。公司擁有4個(gè)工廠，擁有十萬級(jí)GMP標(biāo)準(zhǔn)無菌凈化生產(chǎn)車間，日產(chǎn)量百余噸，廈門和北京工廠產(chǎn)能分別達(dá)5/2萬噸。

亞明食品是酒店速凍菜肴行業(yè)另一龍頭。優(yōu)勢(shì)區(qū)域?yàn)閺V東、浙江、江蘇，2020年銷售額約為6億元，毛利率為35%，凈利潤(rùn)水平為15-20%，未來將積極拓展團(tuán)餐、線上渠道，預(yù)計(jì)21年?duì)I收達(dá)10億元左右。公司旗下有甄之味、亞明、明睿三個(gè)子品牌，對(duì)應(yīng)不同系列產(chǎn)品。分渠道看，亞明經(jīng)銷商/餐飲連鎖企業(yè)OEM定制/團(tuán)餐/線上渠道占比為70%/15%/5%/10%，公司相應(yīng)在全國(guó)設(shè)立10個(gè)工作站對(duì)渠道進(jìn)行管控，按品類劃分經(jīng)銷商細(xì)化渠道。目前亞明僅有一個(gè)工廠，處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，使用第三方物流進(jìn)行配送。

3、味知香：C端領(lǐng)先加盟發(fā)力，新增產(chǎn)能有望打開空間

行業(yè)領(lǐng)先預(yù)制菜企業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司成立于2008年江蘇蘇州，主要經(jīng)營(yíng)半成品菜的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品品類包括肉禽類、水產(chǎn)類和其他類，菜品種類超過200個(gè)，核心品類50個(gè)。2020年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)為6.22/1.25億元，近5年CAGR分別為21%/32%，肉禽類產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升，2020年達(dá)到70%，水產(chǎn)類產(chǎn)品占比逐年下降，其中肉禽類產(chǎn)品中以牛肉類產(chǎn)品占比最大，2020年收入為3.08億元，占比達(dá)50%。

華東地區(qū)是主要市場(chǎng)，C端渠道仍為大頭，依托加盟店擴(kuò)張迅速。公司業(yè)務(wù)范圍主要覆蓋江浙滬區(qū)域，華東地區(qū)收入占比超過95%。分渠道看，公司使用雙品牌布局BC渠道，味知香品牌產(chǎn)品布局在零售渠道，通過經(jīng)銷店和加盟店覆蓋菜市場(chǎng)、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)面向個(gè)人消費(fèi)者，饌玉品牌產(chǎn)品布局批發(fā)渠道，面向酒店、餐廳和食堂等客戶。

零售渠道是公司收入主要來源，2020年收入4.25億元，占比達(dá)70%，其中加盟店收入3.20億元。公司加盟店數(shù)量近年來增長(zhǎng)迅速，2020年達(dá)1117家，經(jīng)銷店數(shù)量不斷減少，主要原因是加盟店盈利能力更優(yōu)，大量經(jīng)銷店升級(jí)為加盟店，面向B端的批發(fā)渠道相對(duì)穩(wěn)定。

（三）零售基因，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新：盒馬、蜀海

1、盒馬：預(yù)制菜新零售引領(lǐng)者

盒馬的自有品牌目前形成五大系列。分別是主打不賣隔夜菜的“日日鮮”；以全球供應(yīng)鏈為依托、聚焦海鮮水產(chǎn)的“帝皇鮮”；主營(yíng)糧油、干貨、堅(jiān)果等品類的“盒馬牌”；主打有機(jī)健康食品的“零系列”以及主打短保冷鮮的熟食、面點(diǎn)和半成品的“盒馬工坊”。

成立3R事業(yè)部，重點(diǎn)布局預(yù)制半成品菜。盒馬2020年3月成立3R（即熱即食即烹）事業(yè)部，盒馬工坊成為3R工坊旗下品牌，致力于為消費(fèi)者提供一日三餐解決方案，主要品類包括半成品菜、熟食產(chǎn)品和面點(diǎn)。盒馬工坊SKU數(shù)量超過1300個(gè)，月銷超過1億元，占自有品牌整體銷售的40%，是盒馬最大的自有子品牌，半成品菜占比最大，年銷售收入保持15%-20%的增長(zhǎng)。盒馬門店加速擴(kuò)張，目前門店數(shù)量超過300家，主要分布在一二線城市，盒馬工坊的半成品菜、熟食產(chǎn)品擺放于冷柜，即門店最引流的區(qū)域。

研發(fā)體系完善，產(chǎn)品創(chuàng)新能力強(qiáng)。盒馬工坊具備成熟的產(chǎn)品研發(fā)流程，團(tuán)隊(duì)人數(shù)超過50人，1年內(nèi)推出菜品超過千種，從產(chǎn)品策劃到商品上架平均花費(fèi)1.5-2個(gè)月。盒馬工坊將各地特色菜品構(gòu)成一張“全國(guó)美食大圖”，七大地區(qū)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，保持研發(fā)人員本地化，70%菜品跟著總公司走，30%菜品為符合當(dāng)?shù)乜谖兜牟似罚吭律闲隆⑾鲁返牟似稴KU數(shù)量大約在20-30個(gè)。菜品研發(fā)以“圍繞一桌菜”為基礎(chǔ)，擴(kuò)大SKU數(shù)量，培養(yǎng)消費(fèi)者習(xí)慣，同時(shí)推出“網(wǎng)紅心智”差異化產(chǎn)品，打造了諸如盒馬x喜茶青團(tuán)和大閘蟹鮮肉月餅等網(wǎng)紅爆款產(chǎn)品，提升品牌影響力，提高消費(fèi)者復(fù)購(gòu)率。

供應(yīng)鏈體系完善效率高，助力餐企零售融合。盒馬具有成熟的B2C的銷售網(wǎng)絡(luò)和冷鏈物流配送體系，能夠?qū)崿F(xiàn)30分鐘配送到家。此外擁有精準(zhǔn)的用戶數(shù)據(jù)的反饋系統(tǒng)，可以了解每種產(chǎn)品消費(fèi)者的性別、年齡段范圍、購(gòu)物習(xí)慣、復(fù)購(gòu)可能性以及評(píng)價(jià)等，同時(shí)搭建平臺(tái)實(shí)現(xiàn)與餐飲企業(yè)的高效快速對(duì)接，為餐企提供了一站式的新品研發(fā)與測(cè)試平臺(tái)、銷售解決方案和工具，并提供一整套的配套設(shè)施，包括流量扶持等。

2、蜀海：平臺(tái)型餐飲供應(yīng)鏈入局預(yù)制菜

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的平臺(tái)型餐飲供應(yīng)鏈。蜀海2007年開始獨(dú)立于海底撈，成立于2011年6月，是集銷售、研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、品保、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、信息、金融為一體的餐飲供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)。蜀海實(shí)現(xiàn)餐飲經(jīng)營(yíng)品類全覆蓋，擁有SKU超萬個(gè)。預(yù)制菜方面，公司儲(chǔ)備了50+多人專職團(tuán)隊(duì)與客戶聯(lián)合開發(fā)特色菜品，目前已成功研發(fā)多款中餐半成品，包括中餐腌制調(diào)理品、半成品（ab包）、中餐醬料醬汁、鹵制產(chǎn)品以及冷凍菜肴，具體包括魚香肉絲、酸菜魚、番茄魚、麻辣花蛤、香辣蝦等多款菜品。

B端客戶積累眾多，攜手進(jìn)軍預(yù)制菜。蜀海已經(jīng)服務(wù)超過千家連鎖餐飲品牌，積累了諸如九毛九、很久以前、豐茂烤串等優(yōu)質(zhì)客戶，同時(shí)蜀海與步步高簽訂合作協(xié)議，在凈菜、預(yù)制菜工廠場(chǎng)景優(yōu)化合作、前置倉(cāng)物流的合作、商品聯(lián)合采購(gòu)和打造聯(lián)合銷售平臺(tái)等方面進(jìn)行合作探討。目前公司通過自建/OEM代工形式覆蓋半成品，整體代加工環(huán)節(jié)毛利率15%左右，部分預(yù)制菜毛利率接近30%，整體而言越接近終端，毛利率水平越高。

供應(yīng)鏈全過程標(biāo)準(zhǔn)化，上下游深度整合。蜀海擁有22個(gè)城市冷鏈物流中心，倉(cāng)儲(chǔ)面積約28萬平，目前配送覆蓋超百個(gè)城市，日吞吐達(dá)到約千噸，此外還有食品加工中心、底料加工廠、蔬菜種植基地、羊肉加工廠等基地，全國(guó)日配車輛800趟次，其中85%產(chǎn)品采取日配，外協(xié)可調(diào)配社會(huì)車輛2000以上，公司整體滿載率70%左右。至此蜀海完成對(duì)上游供應(yīng)商集中采購(gòu)，再通過自有的倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)和中央廚房系統(tǒng)，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行分揀、加工，用戶通過蜀海自有B2B平臺(tái)下單采購(gòu)的流程搭建。

編輯|新食材

來源|華創(chuàng)食飲

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