海容冷鏈：冷鏈花開，盈利能力顯著改善

時間：2023-10-24 09:47:35來源：admin01欄目：冷鏈新聞閱讀：

海容冷鏈是我們長期跟蹤研究的股票，也在我們2023年的【年度88只好股票】中。它的成長性評級處于我們研究的評級系統(tǒng)中最為優(yōu)秀的五星行列，安全性評級處于我們研究的評級系統(tǒng)中較為優(yōu)秀的四星行列。2023年一季度公司實現(xiàn)營收8.9億元，同比增長5.95%，環(huán)比增長51.5%；實現(xiàn)扣非后凈利潤1.11億元，同比增長45.44%，環(huán)比增長500.72%。一季度收入在高基數(shù)下重回增長，期間還有大客戶訂單波動的負面影響，若予以剔除，今年新放量客戶貢獻的增量或較為可觀。考慮到冷鏈行業(yè)處于快速發(fā)展階段以及外部需求逐步恢復(fù)，公司收入端有望逐季提速增長。而一季度利潤端增速更快，主要是大宗物料價格有所回落，疊加客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，帶動綜合毛利率同比增加5.02個百分點、環(huán)比增加2.61個百分點至27.12%，盈利能力顯著改善。此外，我們認為公司的成長空間仍在，長期來看，仍有上升空間。

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成立于2006年，2017年上市。公司專注于商用冷鏈設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，產(chǎn)品包括商用冷凍展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售貨柜等，廣泛應(yīng)用于冷飲、速凍食品、飲料、奶制品等快速消費品行業(yè)，投放于大型商業(yè)超市、連鎖便利店、機場、火車站、小賣鋪、報刊亭、住宅小區(qū)、寫字樓、校園、游樂園、工業(yè)園區(qū)、高速服務(wù)區(qū)等眾多場所。公司產(chǎn)品在冷凍柜行業(yè)市場占有率較高，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2022年公司商用冷凍展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜和商用智能售貨柜營收占比分別為63%、19%、12%和6%。

冷凍柜基本盤穩(wěn)固，冷藏柜銷售有待修復(fù)。2022年公司商用冷凍展示柜實現(xiàn)收入17.67億元，同比增長13.2%，得益于公司在冷凍柜領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，訂單規(guī)模持續(xù)擴大，收入維持穩(wěn)定增長；商用冷藏展示柜實現(xiàn)收入5.42億元，同比下降19.32%，表現(xiàn)偏弱主要系個別飲料公司由于自身原因減少投放，以及中小食飲企業(yè)在疫情影響下放緩?fù)斗拧ｋS著消費恢復(fù)及客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，市場預(yù)期公司今年二季度冷藏柜銷售會有所恢復(fù)。受益于市場對生鮮、冷飲等需求提升，冷藏柜市場規(guī)模持續(xù)增長。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，目前我國冷藏柜下游市場規(guī)模接近8000億元，約為冷凍柜市場規(guī)模的2-3倍，而公司市占率較低，未來可提升空間巨大。在國內(nèi)冷飲行業(yè)快速發(fā)展的趨勢下，2021年國內(nèi)飲料行業(yè)市場規(guī)模超6000億元，并維持中個位數(shù)增長，加之“0卡”冷飲的快速出現(xiàn)，老牌飲料龍頭加速新品投放，有望帶動冷藏柜需求增長。目前公司已進入可口可樂、百事可樂、康師傅、元氣森林等頭部快消品牌的供應(yīng)鏈，并發(fā)布定增方案用于建設(shè)年產(chǎn)100萬臺高端立式冷藏展示柜擴產(chǎn)項目，項目投產(chǎn)后有望加速搶占市場。

市場預(yù)期2023年全年的每股收益大約在1.45元，對應(yīng)周四（2023-5-18）收盤價27.61元，PE為20.94倍。公司未來成長動能仍然較為充沛，市場預(yù)期海容冷鏈2024/25兩年的EPS分別為：1.85/2.31元。2023年年初至今（2023-5-18）公司股價下滑0.81%。過往來看，海容冷鏈上市以來股價大部分都在每股收益的15-40倍之間滑動，以現(xiàn)在的21倍PE來看，估值處于偏低(股價在A點)的位置，未來隨著業(yè)績增長，PE或出現(xiàn)下移，留意可能出現(xiàn)的布局機會。

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